PE退出机制与流程.pdf

关于PE退出的流程与方法 私募股权投资的退出机制是指私募股权投资机构在其所投资的创业企业 发展相对成熟后 ，将其持有的权益资本在市场上出售以收回投资并实现 投资收益。私募股权投资的特点即循环投资 ，也就是投资——管理 ——退出——再投资的循环过程 ，私募股权投资的退出是私募股权投 资循环的最后一个环节 ，也是核心环节 ，其实现了资本循环流动的活力 特点。 一、请问什么是 ＰＥ的退出机制 简单的说 ，私募股权投资的退出机制就是投资机构在企业发展成熟 以后 ，将其所持有的股权或者叫权益资本在市场上出售以收回投资并实 现收益。 最近网上有这么一篇文章比较火 ，内容大意是 “全国PE公司有一万 家左右 ，估计每家PE公司都投资两三个项 目。正常情况下 ，国内每年新 上市的公司也就三四百家左右 ，而 目前股市低迷 ，IPO速度将继续放 慢。如此排队等候上市 ，PE投资的公司70年也排不完。”这个话题在 网上引发了很多网友的关注。我个人觉得之所以出现这类的文章 ，主要 是大家对PE(私募股权投资)这个产业还不太了解。 这段话有两个关键意思 ，其一是PE非常多 ，其二是特别IPO少 ，PE 到底该怎么生存 ？首先我们需要了解的是 ，对于企业而言 ，它在IPO之 前分为几个阶段 ，那就是种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期最 后到IPO ，而企业的每一个发展阶段都是对应的一类投资者或者叫资 本 ，风投资本一般对应的就是种子和初创期 ，发展资本就对应的是发展 期 ，并购基金对应的是扩张期 ，还有夹层资本、IPO资本等等一系列类 型的基金 ，他们都分别对应企业不同的时期 ，这就是我们说的广义PE。 我们经常在媒体上看到某某企业进行第二轮融资、某某企业进行第三轮 融资等等的消息 ，就是企业进入了不同发展期 ，其融资规模、价格都有 所区别。我们投过一个企业 ，08年时候一块多钱 ，几乎是净资产价格 ， 那时候我们翻来覆去的看 ，调研 ，审查 ，总感觉心里没底 ，最近企业又 搞了一轮融资 ，7块不砍价 ，而且来的都是大牌PE ，小PE根本拿不到 货。 说到这我想大家就都明白了 ，一个企业不是只有一家PE ，我们碰到 比较夸张的一家企业有40多个PE。另外也不是一个PE一投资就要等到 上市才能实现收益 ，比如说风投或者创新工场之类的机构 ，他们的特点 就是单笔金额小、投资项 目多 ，他们把企业扶植到发展期一般就都会把 股权卖了 ，投10个项 目也就是1千多万 ，而到后期或IPO之前 ，一个项 目投资就要上亿元 ，这些都是交叉进行的 ，所以说1万个PE每家3个所 投项 目要排队70年的说法非常搞笑。 当然 ，PE基金也有按周期做投资组合的 ， 07年行情好经济情况也 不错的时候都是LP （投资人 ）拿着钱找GP的 ，那个时候好项 目多GP可 以挑肥拣瘦尽可能找IPO比较快的项 目做 ，现在的情况是后金融危机时 代经济情况不景气钱多项 目少价格贵 ，成熟期的不多那么就选择一些发 展期或者初创期的投一些 ，目前很多发型的私募基金都采用了5年存续 期 ，就是通常所说的 （2+3 ），2年投资期3年回收期 ，这样的时间设置 完全可以做组合投资。 2、 ＰＥ的退出有哪几种方式 在一般情况下 ＰＥ的退出有首次公开发行、股权转让 （企业回购、 兼并和收购、二级市场出售 ）、破产和清算。 退出一般是基金投资人最关注的问题 ，首次参与PE的投资人通常会 把退出跟二级市场的走势结合起来 ，尤其是当市场低迷的时候他们会更 加担心退出的问题。而当谈及通过股权转让的方式退出 ，他们首先就会 想你无法IPO的股权 ，谁那么傻会买他呢 ？ 美国私募股权投资协会有个统计 ，就是通常的私募基金退出 ，IPO 占30% ，清算 占32% ，股权转让 占38% ，那么我们可以这样认为 ，除了 清算以外 ，IPO和股权转让都算成功推出了 ，但IPO和股权转让收益差 别很大 ，IPO收益超过7倍 ，而股权转让则不足2倍 ，总的平均下来基本 是2.9倍。 我国的IPO回报率有研究机构做过统计 ，自2009年7月IPO重启至 今 ，A股市场上共有134家PE背景的公司股票解禁 ，PE机构总计获得 690亿的账面回报 ，平均账面回报率为13.39倍。按照这种回报率假设 PE只有30%的成功率 ，那么PE仍能获得4倍的收益。不过这里要特别提 一下 ，2010年的情况比较特殊 ，未来IPO的回报率总体肯定是呈下降趋 势 ，但由于我国发行