中金公司-移动互联网深度研究之完结篇：互联网观点聚焦.pdf

观点聚焦 证券研究报告 2011 年 4 月 2 日 互联网 研究部 金宇 分析员，SAC 执业证书编号： 移动社区：高黏度/一站式服务平台 S0080511030013 jinyu@ 移动互联网深度研究之完结篇 投资要点： 移动社区是以移动互联网为传输基础，通过手机、MID/平板电脑等移动设备为媒介，实现多人分享沟通的社会性网 络系统。广义的移动社区包括移动端的即时通信(Mobile IM)、SNS 和微博等服务形式。 1. 无处不在的沟通体验。移动社区已经成为中国移动互联网的基础服务，IM ／SNS ／微博三类移动社区正在深刻 改变用户沟通的方式，创造出随时随地，无处不在的沟通体验。我们相信，移动社区将会广泛的聚合越来越多 的个人身份，通讯号码，好友关系，地理位置等用户数据，不断演化出新的沟通工具，新的信息交互方式和新 的盈利模式。 2. 一站式服务平台。移动社区因为其庞大的用户基础，广泛的社交属性，良好的应用拓展性和移动互联网的入口 特征，将成为用户使用各类移动应用的一站式基础平台。把握移动社区将会占据未来移动互联网的制高点。目 前 IM （腾讯，飞信），SNS （Qzone ，人人，开心）和微博（新浪，腾讯）都具备成为主流移动社区平台的 潜力，长期来看，只有更好的把握用户需求和社会化变革趋势的移动社区平台才会制胜于移动互联网。 3. 广阔的赢利空间。移动应用灵活的赢利模式将帮助移动社区尽快实现盈利。广告是目前移动社区的主要收入来 源，虚拟物品销售（QQ ）和基于开放平台的第三方应用业务分成（Facebook ）是已经被验证的成熟盈利模式， 将会快速的移植到移动社区平台中来。随着移动社区的深入发展并开放越来越多的第三方应用，商家推荐（基 于 LBS ），团购，植入式广告等各种新的模式将会日渐丰富。 投资建议: 看好腾讯和新浪 腾讯 (00700.HK) ：推荐, 目标价255 港元。腾讯在社区领域整合了多业务平台（IM +Qzone+ QQ Show ），拥有中 国最大的社区用户群体，并通过收购康盛创想增强了对社区资源的控制力。目前移动互联网领域产品线丰富，布局 完整， 2011 年主推开放平台战略，商业模式向 Facebook 靠拢。 新浪 (SINA.US) ：推荐, 目标价 104 美元。微博将是杀手级的移动互联网（社区）业务，有望给新浪带来持续的价 值重估机会。新浪正围绕微博构建开放平台，加速介入支付、电子商务和 LBS 等移动互联网业务。 投资风险: 政策监管风险；商业模式尚不成熟 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部：2011 年 4 月 2 日 图表 1：中金重点研究互联网/媒体股票池（2011-04-01 ） 股价 市值 Non-GAAP PE PB EV/EBITDA 公司 币种 评级 2011-4-1 (百万) 10E 11E 12E 10E 11E 12E 10E 11E 12E 互联网 腾讯 HKD 192.9 354,297 推荐 35.8 26.5 21.4 14.0 9.5 6.8 28.5 21.6 17.6 阿里巴巴 HKD