规避盈余降低及亏损的盈余管理.ppt

2.盈余管理事后结果的证据 在考察事后定正据时，作者将盈余分拆为经营现金流量、非现金营运资本变化以及其他应计项目三个构成部分，作者预期如果上市公司在进行避免亏损的盈余管理时操纵了某个部分，则微盈公司将会比微亏公司盈余中的该构成部分明显变大。 图7中提供了以盈余变量为条件的组合经营现金流量的条件分布四分位点。与预测一致，在从左侧趋近0的组合和从右侧趋近0的组合之间，分布的四分位点上移，尤其是中位数和75%四分位点。因此，我们发现与经营现金流量操纵可以有效的使观测值远离小额亏损而成为小额盈利相一致的证据。但是，对图7更进一步的研究揭示了，如果考虑从相临近盈余区间的趋势的推断，为获得小额正盈余而操纵经营现金流量，它所引起的中位数及75%四分位点的上升，至少一部分归因于小额负盈余组合先前的下降。我们将这一证据解释为盈余管理结果和成本的双重作用。通过增加经营现金流量来操纵盈余的公司，应该是拥有很高的操纵前经营现金流量的公司。也就是说，这些公司会集中在条件分布的上半部分。这些公司从小额负盈余到小额正盈余的转移，解释了0点左侧和右侧之间四分位点的上移。而盈余操纵后组合为小额负盈余的公司的数量少，解释了这些组合现金流量分布下降。这一解释进一步由以上年现金流量条件分布的中位数及75%四分位点从0左侧区间的同样的下降而得到支持（未在文中反映），这表明，没有盈余管理的公司一般拥有低水平的现金流量，并且可能面临高的操纵盈余上升的成本。　 ? 图8提供了除了现金之外的运营资本的条件分布变化的四分位点。与预测相一致，对于条件分布的75%分位点，在从左侧趋于0点的投资组合与由从右侧趋于0点的投资组合之间的条件分布呈现出一种向上的趋势。但是，与预测不一致的是，对于小额正的观测值的分布，25%四分位点有下降趋势。考虑到事前的流动资产和流动负债水平的证据，这些证据强烈表明运营资本被用于对盈余的操纵，这种不一致性，似乎有些令人费解。 但是，这种表面上的不一致性可以通过经营现金流量与运营资本变化的相互依赖来解释 。与前面的研究一样（例如1986年的Rayburn; 1988年的McNichols and Wilson；1994年的 Dechow），我们的样本提供了在经营现金流量与运营资本变化之间的存在一种很强的负相关性（－0.41）。这种负相关性也存在于盈余处于固定水平，尤其是有小额正盈余的公司，这意味着经营现金流量最高的公司也是运营资本变化最小的公司。 因此，一个对运营资本变化的结果的可能解释是追随者效应。一些公司采取通过反映经营现金流量的显著增长的方法来管理盈余，而且这种增长总是伴随着运营资本的减少。例如，一些公司通过增加现金销售来增加其经营现金流量，但这样会由于存货的减少而减少非现金运营资本。这些公司处于图7的现金流量条件分布图的上方范围，以及图8运营资本变化的条件分布图的下方范围，这揭示了图8中25%的四分位点的下降趋势。相比较而言，其他公司通过增加运营资本来增加管理盈余。例如，这些公司会为了取得运营资本的净增长而采用不会影响经营活动现金、但会增加应收款项和减少存货的信用销售。这些公司处于图8分布的上方范围，我们可以观测到利用运营资本的变化管理盈余的证据，同时也反映在图7的25%的四分位点中，操纵经营现金流量的证据不及其他情况下那么明显。 图9提供了盈余投资组合的其他应计项目的条件分布四分位点。其他应计项目在这里界定为净盈余减去现金流量减去非现金运营资本变化后的部分。图中轨迹表示了其他应计项目分布的一个显著下降趋势。如果其他应计项目被用于操纵盈余的上升，这种下降趋势就不会发生，但如果其他应计项目不被用于盈余管理并且其他应计项目与经营现金流量负相关，这种下降趋势完全有可能发生。实际上，在经营现金流量与我们样本中的其他应计项目之间存在一种很强的负相关性（-0.36），特别是在小额的正盈余的区间内。经营现金流量与其他应计项目之间的负相关性不但解释了其他应计项目平均向下变化的趋势，还解释了各四分位点变化的程度（在图9种其他应计项目分布的25%的四分位点最显著的向下变化，因为在该四分位点周围的观测值趋于与图7经营现金流量分布的75%四分位点周围的分布相同）。 （三）避免盈余下降和亏损的盈余管理动机 文章提供了两种理论来解释避免盈余下降和亏损的盈余管理动机。一种是利益相关者交易成本理论。公司报告较高的盈余将会降低与客户、供应商、债权人以及雇员等利益相关者的交易成本。当利益相关者获取与处理盈余信息的成本较高时，他们选择一个盈余变化或盈利水平为0的阈值点，若超过该阈值点，公司各方面的交易成本均可能降低，从而使得管理层有动机对低于该阈值点的业绩进行操纵。 另一种是基于前景理论的解释。信息决策