对境外上市中国企业的后续监管问题研究.pdf

摘 要 近年来,随着金融全球化的进一步推进,国际证券融资的增长速度远远高 于国际直接投资,已经成为国际间资本流动的主要手段,国际资本市场呈现愈 来愈明显的证券化趋势。而境外上市,作为国际证券融资的一种重要形式,已 经越来越受到各国政府和企业的推崇。境外上市,就是指股份有限公司向境外 投资人发行的股票,在境外公司公开的证券交易场所流通转让。通过境外上市, 企业可以在世界范围内选择和筹集成本较低的资金,可以募集各种货币的资金 以便开展国际性的业务,并且可以扩大企业的知名度,而企业的发展壮大又能 促进本国经济的增长。而另一方面,由于境外上市涉及到两个或两个以上国家, 资本的跨国流动可能会对国家的外汇储备、收支平衡和产业政策等造成一定的 影响;对上市公司信息披露、公司治理等方面的监管也具有境内上市所不具有 的复杂性,因而使投资者面临更大的风险。因此,各国一般都采取措施加强对 企业跨国上市的监管。但这种单个国家的监管往往由于有关的主体或行为具有 跨国性而难以奏效,因此一方面需要完善一国自身的监管措施,另一方面需要 各国的监管机构进行协调合作。 中国企业的境外上市开始于 20 世纪 90 年代,随着经济全球化进程的加快 及我国经济的迅猛发展,国内的资本市场已经满足不了中国企业庞大的资金需 求,越来越多的中国企业开始通过各种途径走出国门,在境外的资本市场寻求 上市。短短十几年的上市历程,一方面加强了外资的引进,拓宽了企业的筹资 渠道;另一方面加快了完善公司法人治理结构和现代企业制度的步伐。此外, 境外上市对于加快中国企业国际化的进程,取得的成效也是有目共睹的。在取 得巨大成就的同时,我们也应当看到,由于证券发行人和投资者分处不同的国 家或地区,因此也带来了比境内上市更加复杂的法律关系和法律问题。特别是 近年来,一些境外上市的中国企业相继出事,如“欧亚农业” 、 “超大农业”、 “格 林柯尔”、“上海地产”、“中国人寿”以及“中航油”等境外上市公司出现的进 行虚假陈述、违规内幕交易、公司治理结构不健全以及欠缺信息披露等严重问 I 题,已经使境内外的监管机构意识到了加强企业上市的后续监管的重要性和急 迫性。然而在实践中,我国的证券监管机关却存在重事前审批、轻后续监管的 现象,往往在对内地企业境外上市的资质认定和程序审批上,制定严格的标准, 而对于企业上市后在运营和管理方面的监管,则相对缺乏,只是作了原则性的 规定。这种鲜明的反差在一定程度上不利于企业在境外上市后的经营管理和再 融资,而且对于中国企业在海外的声誉和形象,也会造成消极和负面的影响。 这就需要我们加强对境外上市企业的后续监管,从而加强境外上市企业的再融 资能力,同时提升我国企业在国际上的形象和声誉。 对境外上市中国企业在后续监管方面存在的问题,本文将从一般的理论分 析入手,介绍对境外上市企业的后续监管框架和现状,并揭示我国目前在对境 外上市企业的后续监管上的欠缺,采用问题分析、实证研究和比较研究等研究 方法,同时参考我国企业的一些主要上市地国的法制环境,提出对境外上市中 国企业后续监管完善的具体建议,为境外上市法律制度的完善提供理论参考, 从而促进我国境外上市法律制度的发展。 论文的正文主要由三个部分组成。 论文的第一部分,是对境外上市企业后续监管的一般概念的介绍。本章从境 外上市的相关概念入手,明确企业境外上市的背景和意义,然后对中国企业境 外上市的现状进行概括介绍;对境外上市的法律监管做一介绍后,阐明境外上 市法律监管的特点和必要性;本章的第三节主要介绍对境外上市企业的后续监 管的界定和意义,并从监管主体和监管依据、监管内容以及监管方式等方面阐 述后续监管的框架。 论文的第二部分,是对中国企业境外上市企业后续监管所存在的问题的剖 析。本章以第一章论述的后续监管框架为基准,从监管主体和监管依据、监管 内容以及监管方式这三个方面论述我国现阶段对境外上市企业后续监管的现状 以及存在的问题。其中本章的重点在于论述中国企业在境外上市后,在经营管 理中所存在的信息披露、公司治理以及禁止性交易行为等方面的问题并加以剖 析,提出对境外上市的我国企业善待加强后续监管的主要内容所在。 论文的第三部分,提出对境外上市中国企业后续监管的完善建议。作为本 文的最后一个部分,首先对我国企业境外上市的三个主要目标国家的证券市场 环境做一比较分析,主要从证券市场概述、监管主体、信息披露要求、公司治 II 理结构等方面进行阐述;然后将从完善国内监管和加强国际合作两个方面来进 行阐述,以解决对境外上市企业的后续监管存在的问题:首先,在国内方面, 对于监管机构和监管依据,要完善监管机构的监管职责,并加强相关证券法律 法规的制定步伐,而针对前面提出的后续监管的具体问题,从信息披露、内幕 交易以及公司