第6章资本成本和资本结构分解.ppt

第一节 资本成本 一、资本成本概述 1、含义：指企业为筹资和使用资金而付出的代价。包括筹资费用和用资费用。 2、内容： （1）筹资费用：在筹资过程中为获取资本而付出的代价，如借款手续费、证券发行费等。一般为一次性发生，视为筹资数额的扣减项。 （2）用资费用：企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如股利、借款利息、债券利息等，一般是经常性、定期性支付，构成了资本成本的主要内容。 3、资本成本的表示： （1）绝对数：为筹集和使用一定量的资本而付出的筹资费用和用资费用的总和。 （2）相对数：资本成本率（年成本） 资本成本率=用资费用?(筹资总额-筹资费用)?100% =用资费用?[筹资总额?(1-筹资费用率)]?100% =用资费用?净筹资额?100% 4、资本成本的作用： 筹资决策的重要依据 投资决策的重要尺度 衡量经营业绩的重要指标 二、个别资本成本 个别资本成本，是指单一融资方式的资本成本。　　 （一）资本成本计算的两种模式 1、一般模式（不考虑时间价值的模式） 注：该模式主要应用于债务资本成本的计算 债务资本的特征： 筹资总额 L，筹资费率 F，年利息 I，期限 N 由于债务利息在所得税前扣除，对股东来说，债务资本利息节约了所得税 I×T。因此，在计算长期债务资本成本时，应扣除所得税I×T。 债务资本成本率 2、考虑时间价值的模式 （折现模式） 筹资净额现值－未来资本清偿额现金流量现值＝0资本成本率＝所采用的折现率 （1）能使现金流入现值与现金流出现值相等的折现率，即为资本成本。 （2）该模式为通用模式。 2、考虑时间价值的模式 （折现模式） （二）个别资本成本的计算 【例】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%，要求计算该借款的资本成本率。 解答：一般模式 2.债券资本成本 分子计算年利息要根据面值和票面利率计算，分母筹资总额是根据债券发行价格计算的。 【例】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限为5年、票面利率为7%的公司债券。每年付息一次，到期一次还本，发行费率3%，所得税税率20%。要求计算该债券的资本成本率。 解答：一般模式 折现模式 ： 1100×（1－3%）＝1000×7%×（1-20%）×（P/A，K，5）＋1000×（P/F，K，5） 按照插值法计算，得K＝4.09% 3、融资租赁资本成本 融资租赁每期的租金=还本额+当期利息 融资租赁资本成本计算只能采用折现模式 【例】租赁设备原值60万元，租期6年，租赁期满预计残值5万元，归租赁公司。每年租金131283元，要求计算融资租赁资本成本率。 解答： 现金流入现值＝租赁设备原值＝600000元　 现金流出现值＝各期租金现值＋残值现值 ＝131283×（P/A，K，6）＋50000×（P/F，K，6）　　 600000＝131283×（P/A，K，6）＋50000×（P/F，K，6）　　 得：融资租赁资本成本K＝10% 【总结】融资租赁资本成本的计算　 　①残值归出租人　　 设备价值－残值现值＝年租金×年金现值系数　　 ②残值归承租人 设备价值＝年租金×年金现值系数 4、优先股资本成本 优先股股利通常固定不变 假设股票发行价为Po元/股，筹资费率F，每年股利为D元/股（永续年金）。 5、普通股资本成本 普通股股利通常不是固定不变的，而是以一个固定比率增长的。 假设：某股票本期支付股利为D0，未来各期股利按g速度增长，股票目前市场价格为P0，则普通股资本成本为： 普通股资本成本计算采用的是折现模式。 6、留存收益资本成本 留存收益是股东再投资，与普通股资本成本计算相同，不同点在于不考虑筹资费用。其资本成本是一种机会成本，考虑到留存收益没有筹资费用，其资本成本计算公式为： 三、综合资本成本 综合资本成本即加权平均资本成本，是对个别资本成本进行加权平均而确定的总资本成本率。 综合资本成本的计算： 【例】万达公司2010年期末的长期资本账面总额1000万元，其中：银行长期贷款400万元，占40%；长期债券150万元，占15%；普通股450万元，占45%；长期贷款、长期债券和普通股的个别资本成本分别为：5%、6%、9%。普通股市场价值为1600万元，债务市场价值等于账面价值。要求计算该公司平均资本成本。 解答： 解：1、按账面价值计算 平均资本成本＝5%×