104 年公务人员高考考试试题.PDF

公職王歷屆試題 （104高考） 104 年公務人員高考考試試題 類 科：金融保險 科 目：財務管理與投資學 一、甲公司為一家上市紡織公司，其負債／權益比為40/60 ，債務稅後成本為6% ，其股票Beta值為 0.9 ，而一般的高科技電子公司的（無槓桿）Beta值則為1.5 。假設無風險利率為5% ，市場期 望報酬率為15% 。請問： 甲公司欲將一批織布機汰舊換新，請問評估該投資方案時折現率（資金成本）應為何？ 若甲公司欲投資興建一高科技電子廠，請問如何決定評估該方案之折現率（資金成本）? 甲公司今面臨以上與兩投資方案，經評估其經濟效益均相同（假設其NPV均等於零）。 然而方案屬於現有營運擴充，其風險較低，方案則屬於高科技投資，風險遠較方案 高。請分析兩投資方案分別對公司總價值、股票價格與公司債價格的影響。 請問以CAPM （Capital Asset Pricing Model ）來決定一投資方案之資金成本是否合理？會 產生什麼問題？ 【擬答】： L ( ) 利用CAPM來計算權益成本：K E = 5% + 0.9 × 15% − 5% = 14% 利用加權平均資本成本：WACC = 0.4 × 6% + 0.6 × 14% = 10.8% 投資高科技電子廠，以高科技電子公司的Beta為主 L ( ) K = 5% + 1.5× 15% − 5% = 20% E 雖然方案風險較高，但公司總價值、股票價格來自投資方案的NPV ，二案方若NPV皆為零， 表示皆對公司總價值、股票價格無影響。 CAPM是假設在已分散非系統風險下的資金成本，只考慮系統風險，但實際上非所有投資人皆 可進行多角化。另一是Beta不易估算。 二、請運用選擇權理論回答以下的問題： 說明可轉換公司債之價值及其評價原理。今有某公司財務經理宣稱：「本公司最近發行之 一批可轉換公司債其票面利率為零，幾乎沒有資金成本，因此可轉換公司債可說是最划算 的籌資工具」。試分析該論點之合理性。 分析選擇權的買權與賣權之平價關係（Put-Call Parity ），並請以此關係說明一公司之股 票及公司債價值的關係為何？而根據該理論，股東與債權人之代理問題（Agency Problem ）又如何？ 【擬答】： 可轉換公司債價值純粹債券價值 轉換價值 此論點不合理，即使可轉換公司債票面利率為零，但轉換價值的部份，債權人將來有權利 轉換為公司股票，會造成公司原股東股權糟稀釋、造成股價下跌，故公司仍有成本。 K 買權與賣權平價定理：P + S = C + (1+ Rf ) 股東權益視為「買權」時：標的物為公司資產(A) 、執行價格為到債時負債(D) 股東擁有一個買權到期時以D 買入A ，到時若A D則股東會執行；若A D則不執行。 負債代理問題：過度投資又稱資產替代、風險移轉 由於公司價值低於負債時，公司面臨財務危機時，股東可能未經債權人同意要求經理人投 資風險較高的方案，以獲取公司價值高度波動的利益，此將不利於債權人。 共 4 頁 第 1 頁 全國最大公教職網站 .tw 公職王歷屆試題 （104高考） 三、A 、B兩家公司經協商同意以換股方式進行合併，合併後A為存續公司，合併前的資料如下： 公司 股價 股數（百萬） 每股盈餘 A $45 200 $2.0 B $20 100 $1.2 假如A公司估計併購後的「綜