次级债风与波及讨论 .ppt

次级债风波及讨论 “次级债风波”说白了，就是美国“房奴”还不起买房的按揭贷款，而这些按揭贷款已经“资产证券化”打包成了一种债券，债券持有人收益得不到保障导致了持有人狂抛这种“次级债”，全球资本市场为此发生危机。 一、什么是次级债？ 商业银行传统的日趋标准化的信贷业务无法保证持续稳定的收入增长，而金融衍生品的发展，金融机构风险管理能力的提高，使他们更加不愿错过“高收益高风险”的次级按揭贷款业务。 但是，“次级住房抵押贷款对象”没有很好的资信记录和抵押资产，差异化贷款成本很大。于是，很多次级住房按揭贷款机构采用标准化的风险定价方式，其前期成本较低，事后违约率较高。 所以，这些贷款机构就很自然会选择“资产组合”的战略去分散风险，将同类性质的按揭贷款集中起来打包成新的债券再卖给二级市场中的投资者，进行资产证券化 。 这就是次级债，它让一些本来信用评级差、无法获得银行贷款的人也能买得起房子，不仅刺激经济，而且还能把潜在的风险分摊给更多的人，从而相对降低了金融机构的风险。 二、“次级债”事件全追踪 浮出水面 03-14 房贷风险升高 美国新世纪金融公司濒临破产03-15 遭遇“美国次贷寒流” 全球股市齐齐大幅下跌 正式显现 06-27 贝尔斯登对冲基金引发股市危机07-11 美国次级抵押贷款债券市场出现抛售 07-19 贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解08-06 贝尔斯登CEO宣布辞职 因次级债问题严重无法挽救 震慑全球 08-03 澳大利亚麦格理银行声明旗下两只高收益基金投资者面临 25%损失 08-03 欧美股市全线下跌08-09 巴黎银行冻结旗下基金 次级贷款风波仍在蔓延 事件全追踪 全球行动 08-10美联储表示将继续向银行系统注入资金稳定市场08-10 美次级债危机蔓延 欧洲央行出手干预 08-13 防范次级债危机 全球央行一周注资逾3000亿美元08-13 欧洲央行向银行系统进行第三次大规模注资08-14 美联储再向银行系统注资拉动纽约股市反弹08-14 美国多家银行提高次级抵押贷款放贷标准08-17?应次级债危机需求 日本和澳大利亚相继注入资金 之后，美联储继续持续注资 09-18 美联储宣布降息50个基点，联邦基金目标利率降至 4.57%，这是03年6月以来美联储首次降息;与此同时，贴现利率也降低0.5%,至5.25％。这标志着美国盯住通胀的利率政策受到了次级债风波的重挫。 三、次级债的风险形成 过度竞争 劣质贷款机构为了和实力雄厚的商业银行争夺优质客户，采用低息战略恶性竞争，导致市场定价机制扭曲，优质金融机构差异化高质量服务的成本无法通过利率调整来负担，信用风险越积越大。并且在宏观经济较为有利的情况下，此风险被虚假的繁荣所掩盖。 事前监管的缺乏 特殊客户层没有抵押资产，没有连带保证，无法做到信息完全公开，所以，监管部门只能通过事后的贷款机构财务状况的好坏来加以判断。但是往往这类贷款机构都在积极介入资产证券化的过程，因此，财务状况也很难及时反映出他们当前贷款的质量。直到发生像近期这样资金链断裂的现象，监管当局才如梦初醒，但是为时已晚。 资信审查的动力不足 标的资产信用风险的大小取决于次级按揭贷款市场的经纪商所做出的资信审查报告和贷款机构自身的风险定价能力。在流动性过剩和竞争激烈的时代，资信审查的动力会大大削弱，信用风险就会大大增加。 次级债定价困难 如果次级债价格和红利事先设计有误，比如，对楼市价格和利率水平的走势判断错误，那么，事后贷款机构所获得的实际收益就根本无法负担支付给次级债持有者(机构投资者等)的本金和利息的回报，这时一旦拨备再不足，就会出现资金链的断裂，爆发流动性危机。 标的资产市场的信用风险，通过资产证券化扩散到衍生品市场，影响到借款人、贷款机构，投资者和监管部门、甚至不知情的外国投资者等各个利益群体，形成标的资产市场和衍生市场的双重危机。 （孙立坚，彭述涛《从“次级债风波”看现代金融风险的本质 》） 四、次级债风波对中国影响大小？ 次级债风波发生后，有权威人士表示：“美国次级债危机对中国经济的影响是有限的”。这是由于： 中国股市是个相对封闭的市场，即便中国的几家商业银行持有这种次级债数量也是很少的，不足以对盈利形成实质性影响； QDII还只是刚刚兴起，还没有实质性的大规模参与国际资本市场， 次级债风波发生后有关金融机构采取了一系列自我保护措施，最终使中国股市在这场风暴中独善其身。 黄益平、哈继铭:次按危机对中国经济影响不大 花旗银行中国经济学家黄益平：美国走向经济萧条的