外汇储备与通货膨胀联动关系研究.pdf

外汇储备与通货膨胀联动关系研究 张峻1袁天昂z (1云南省文化产业投资控股集团有限公司云南省演艺集团；2中国人民银行昆明q-心支行，云南昆明650000) 【摘要】本文研究外汇储备增长对通货膨胀的影响及其联动关系，在总结我国外汇储备增长现状的基础上，选取2000年1月至2012年 6月的通货膨胀率、外汇储备增长率、汇率增长率以及剔除外汇占款后的货币供应量增长率为指标，定量分析了各相关变量之间的动态联 系。实证分析支持了我国外汇储备快速增长对通货膨胀率具有显著影响的结论，并肯定了对冲操作和人民币升值对降低我国外汇储备规 模、抑制通货膨胀的积极作用，从而更准确地把握外汇储备增长对通货膨胀的影响机制，并为政府制定相应的政策提供参考和建议。 【关键词】外汇储备通货膨胀联动关系 一、研究背景与意义 分析了国际储备的增长和通货膨胀之问的关系，他认为，在全球范 新世纪以来，我国的外汇储备受到外贸顺差及资本项目顺差的 围内，国际储备可以通过货币供给问接对物价水平产生滞后的影 影响，表现出持续增长的趋势，2000年末我国外汇储备余额为 1655．74亿美元，截止到2012年6月底我国外汇储备余额已增加到储备与物价水平之问的关系，他指出，相对于固定汇率制，有管理的 32400．05亿元，增长了19．57倍。外汇储备增加对增强我国对外支 浮动汇率制下国际储备的增长对物价水平的影响相对较小。Heller 付能力，提高国际地位具有积极的影响，但同时高速增长的外汇储 (1981)在原有的基础上扩大了样本期，通过实证检验进一步证明了 备也有诸多的负面效应。首先，为了应对外汇储备超速增长带来外 国际储备与通货膨胀之问存在相关关系。 汇占款增加，央行被迫通过提高存款准备金率、发行央行票据等手 之后，许多学者对之前十分简化的“国际储备—～通货膨胀”模 段对冲多余的流动性，随着双顺差局面的持续，央行的对冲操作难 型进行了拓展。MeiYirlLin和Jue ShyanWang(2005)通过对东 度日益加大，可选择的政策空问逐渐萎缩，这将降低其宏观经济政 亚五个经济体(日本、香港、韩国、新加坡和台湾)的数据进行实证分 策的调控能力。其次，由于外汇主要来自于外贸部门，外贸结汇后形 析，得出结论：在汇率的影响效果强于货币供给的干预效果的基础 成的外汇占款改变了货币供给的正常渠道，使得货币向不同行业、 上，当外汇储备增加时，通货膨胀率将提高；而在汇率的影响效果弱 产业及区域问的分配受到影响，从而扩大行业、产业及区域经济发 于货币供给的干预效果的基础上，通货膨胀率则将下降。 展差异，不利于我国产业转移、经济结构调整及转变经济增长方式 (二)国内研究现状 等政策目标的实现。另外，我国外汇储备快速增长的同时，人民币也 国内学者的研究总体上延续了上述研究思路。虽然也有一些 在不断升值，这使得我国央行、企业及金融机构都面临着较大的汇 学者同时从短期和长期两个方面考察外汇储备和通货膨胀之间的 率风险。由于我国目前金融市场尚不发达，缺乏可供规避汇率风险 关系，但国内学者更侧重于短期分析。他们的观点总体上可以分为 的金融产品，从国家到普通的居民都得被动地承担较大的成本，造 两类。 成国民福利的流失。 第一类观点认为，外汇储备的变动与物价水平的变动之问存在 另一方面，自2000年开始我国通货膨胀率开始逐步上涨，普通相关关系。朱鲁秀、程盟(2010)利用VAR模型方法研究了外汇储备 居民日益感受到了通货膨胀给日常生活带来的压力。为了有效控制 与名义产出及物价之问的关系，结论指出从名义GDP来看，外汇储 通货膨胀，国家相继出台了多项政策，旨在控制通胀源头，引导通货 备冲击在最初的半年内对名义产出增长率造成扩张效应，但之后给 膨胀预期，防治恶性通货膨胀的发生。针对这一现象，国内很多学者 名义产出增长率带来紧缩效应。外汇储备冲击能够对消费价格指数 对我国通货膨胀的原因及治理进行了大量的研究，研究结论表明造 产生显著性的一个季度的影响，经过一年多的时问后，外汇储备对 成我国当前通货膨胀的原因是复杂且多变