投资学-第三章.ppt

* 风险规避、风险与收益的权衡举例 例子：如果资产A可以无风险的获得报酬率为10％，而资产B以50％的概率获得20％的收益，50％的概率的收益为0，你将选择哪一种资产？ 对于一个风险规避的投资者，虽然资产B的期望收益为10％，但它具有风险，而资产A的无风险收益为10％，显然资产A优于证券B。 * 投资者的风险态度与效用函数 投资者的风险态度与效用函数的形状是有关系的：当且仅当u()是严格凹函数时，参与者是严格风险规避的。 * 风险规避的度量 如何对经济个体的风险偏好程度进行度量 可以用两个效用的差值U3-U2，也即风险给投资者带来的效用损失，来衡量投资者者对这一风险的规避程度。 也可以用不同风险水平下，得到同样效用水平的期望收益之差a3-a2来衡量为了获取确定性的收益而愿意放弃的风险收益水平，这一指标又称为风险溢价（Risk Premium） * 在面对风险行为时，为了评估风险，把风险行为同某种效用相同的无风险行为进行比较，得出风险大小的判断，这个用来同风险行为作比较的无风险行为，称为风险行为的确定性等价 为使无风险资产与风险资产具有相同的效用而确定的无风险资产的报酬率，称为风险资产的确定性等价收益率。 只有当风险资产的确定性等价收益至少不小于无风险资产的收益时，这个投资才是值得的。 确定性等价收益率（Certainly equivalent rate） * 效用函数（Utility function） 效用函数是效用理论的数学表达形式 广泛使用的一个效应函数 其中，A为风险规避系数，反映了投资者风险规避的程度。 若A越大，表示投资者越害怕风险，在同等风险的情况下，越需要更多的收益补偿。 若A不变，则当方差越大，效用越低。 * 确定等价收益率 例如：对于某风险资产（方差=4%，期望收益10%），其效用为 它等价于收益为2％的无风险资产 * Standard Deviation 回报 标准差 2 Indifference Curve * 理性投资者对风险偏好程度的描述——无差异曲线 (Indifference Curve) 同一条无差异曲线, 给投资者所提供的效用（即满足程度）是无差异的。 * 较多风险厌恶 较少风险厌恶 E(r) E(rp) σp σ 不同理性投资者具有不同风险厌恶程度 无差异曲线的陡峭程度反映了投资者的风险厌恶程度。无差异曲线越陡峭，投资者越厌恶风险 * 风险厌恶型投资者的无差异曲线 Expected Return Standard Deviation Increasing Utility P 2 4 3 1 * 风险溢价 一个投资者参与一个公平赌博 所要求的风险溢价水平 ，可以定义为： 上式表明，风险溢价 就是投资者为了避免参与某一公平赌博所愿意放弃的财富值，其中， 被称为风险赌博的确定性等价（Certainty Equivalence） 也可以从另外一个角度将风险溢价定义成为了让投资者参与某一公平赌博而给他的最小的财富补偿，即： * 高风险高收益（一般而言，是成立的） 期望收益率 Rf 政府债券 公司债券 权益 风险投资 风 险 收益与风险的关系 无风险收益率 * 风险规避的比较（1） 利用风险溢价指标，考察同一投资者对不同风险水平的规避程度： 我们可以通过比较e1f1和e2f2的长度，来比较投资者在面临这两个风险时的风险规避程度。 a1 * 风险规避的比较（2） 利用风险溢价指标，考察不同投资者面临相同风险时的风险溢价程度： 我们可以通过比较e1d1和e2d2的长度，来比较投资者在面临这两个风险时的风险规避程度。 投资学 第3章 证券的收益与风险 投资的收益和风险 例子：下一年你有5000块钱用于投资，投资一年，有六种投资机会供选择： 以8元人民币兑1美元买外汇 一年定期存款，利率