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第四章 资本结构管理 主要内容 ? 资金成本 ? 风险与杠杆 ? 资本结构 第一讲 资金成本（之一） 本讲主要内容： 资金成本概述 个别资金成本 综合资金成本 一 资 金 本成本概述 ㈠ 资金成本及构成 资金成本的含义与构成 概念： 企业为取得和使用资金而付出的代价。 构成： 筹资费用：企业筹集资金过程中为获取资金而付出的费用； 使用费用：企业生产经营过程中因使用资金而支付的费用。 资金成本的表示方式与基本公式 资金成本通常用资金成本率（k） 资金成本率=年用资费用/(筹资数额-筹资费用) = 资金成本的种类 按范围分——个别资金成本、综合资金成本 按来源分——债务资金成本、主权资金成本 ㈡资金成本的作用 ⒈资金成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据。 ⒉资金成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。 ⒊资金成本是衡量企业经营成果的重要尺度 ㈢决定资金成本高低的因素 总体经济环境（资金的供求与预期膨胀水平） 证券市场条件（流动状况与价格波动） 企业内部的经营和融资状况（经营与财务风险） 项目融资规模（规模大，筹资费与占用费增大） （四）资本成本的计量 1 一般的约定与通用模型 2 个别资本成本 3 综合资本成本 4 边际资本成本 二 个别资金成本及计算 ㈠债务资金成本的计算 ⒈ 借款资金成本 公式 ⒉债券资金成本 计算公式： K=I(1-T)/B0(1-f)=Bi(1-T)/B0(1-f) K—债券成本;I —债券年付利息;T —所得税税率;B —债券面值;i —债券票面利息率;B0 —债券筹资额,按发行价格确定;f —债券筹资费率。 举例说明 [例]某企业发行一笔期限为10年的债券,债券面值为1000万元,票面利率为12％,每年付一次利息,发行费率为3％,所得税税率为40％,债券按面值等价发行,要求计算该笔债券的成本。 K =1000×12％×(1-40％)/1000×(1-3%)=7.42％ ㈡主权资金成本的计算 ⒈留成收益资金成本——无筹资费用 股利增长模型法 KS=DC/PC+G 资本资产定价 KS=RC=RF=（RM——RF） 风险溢价法 KS=KB+ RPC 2 普通股成本资金成本——股利不定 计算公式  ⒊优先股资金成本——股利固定 K=D/ P0(1-f) K —优先股成本; D —优先股每年的股利; P0 —发行优先股总额; f—优先股筹资费率。 三 综合资金成本及计算 （一）含义： 不同筹资方式而形成的企业的平均成本。它通常采用加权平均法计算确定，是进行资本结构决策的依据。 （二）公式： K—加权平均的资金成本;Wi代表第i种资金占总资金的比重;Ki代表第i种资金的成本。 [例] 某企业共有资金100万元,其中债券30万元,优先股10万元,普通股40万元,留存收益20万元;各种资金的成本分别为:K债=6％,K优=12%, K普=15.5％,K留=15％。试计算该企业加权平均的资金成本。 解：1.计算各种资金所占的比重  W债=30/100=30％ W优=10/100=10％ W普=40/100=40％ W留=20/100=20％ 2.计算加权平均的资金成本 KW=30％×6％+10％×12％+40％×15.5％+20％×15％ =12.2% 本讲内容小结 资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括资金筹集成本和资金使用成本两部分内容；根据企业筹资决策的需要， 通常分别计算个别资金成本、综合资金成本和边际资金成本。 。 个别资金成本的计算是重点和基础。个别资金成本是使用各种不同来源渠道的资金的成本，包括借款成本、债券成本、股票成本和留存收益成本等。前两者属于债务资本成本其利息支出计入税前成本费用，具有抵税效应，计算时要扣税。 综合资金成本是企业通过不同渠道和方式所筹集的各项资金的总体平均资金成本水平。它常采用加权平均法计算确定，是进行资本结构决策的依据。 第二讲 资金成本（之二） 本讲主要内容： 边际资金成本 边际资金成本概念 边际资金成本运用 边际资金成本 ㈠ 边际资金成本的概念 边际资金成本：资金每增加一个单位而增加的成本。 ㈡ 边际资金成本的计算 关键是确定筹资突破点，计算边际成本率 1．计算方法：用加权平均法进行计算 2．计算步骤： ①确定目标资金结构； ②计算筹资总额突破点