第9章第10章 债券价格与收益 债券期限结构.pdf
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第十四章;前面所讲内容从高度抽象的角度讨论了风险和收益之间的关系。
本章将对证券市场的极为重要的具体类别—债券。
债券属于债务证券，通常被称为固定收益证券。
本章着重讨论债券的类别、定价、收益度量、信用风险对债券定价的影响。;14-3;14-4;14-5;14-6;14-7;国际债券;14-9;14-10;债券定价;14-12;14-13;14-14;14-15;14-16;债券收益率;14-18;14-19;14-20;14-21;14-22;14-23;14-24;14-25;14-26;零息债券;14-28;14-29;垃圾债券;14-31;14-32;14-33;14-34;14-35
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第2章债券价格与收益率利率利率5%和6%的利率，哪一个更高？名义or真实？有风险or无风险？3个月or30年？每年计息一次or连续复利？不同经济含义的利率名义利率与真实利率无风险利率与有风险利率无风险利率：到期回报没有风险的回报率并不意味着每天的市场价格是不变的有风险利率＝无风险利率＋风险溢酬（riskpremium）风险溢酬：预期风险收益不同投资期限的利率（瞬时）即期利率与（瞬时）远期利率利率的不同表达方式利率的时间单位：年/月/日计复利的频率年比例利率（APR）与年有效收益率（AEY）不同天数计算规则债券等价收益率（BEY）（瞬时）即期利率与（瞬时）远期利率即期利率远期利率瞬时远期利率远期
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（一）一期的持有期回报率 根据持有其回报率的定义，投资者持有债券一期时，其持有期回报率为： 其中，y为一期持有回报率，C为利息，p1为第一期期末的价格，p0为期初价格。 （二）多期的持有期回报率 期末财富FV是债券的期末价格与利息的未来价值之和，即 其中，Pn为期末价格，C为年利息，r为利息再投资利率，n为持有期数。 7.3.5赎回收益率 可赎回债券 是指允许发行人在债券到期以前按某一约定的价格赎回已发行的债券。 为什么赎回 当市场利率下降时，公司会发行利率较低的新债券，并以所筹措的资金赎回高利率的旧债券，降低融资成本，或者等额成本筹集更多资本。 何时赎回 当债券的未来现金流的现值超过
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三、债券各种收益率的量值 （一）、分析收益率的意义： a.任何投资，投资者本质上关心的都是收益率 b.不同债券进行比较时，收益率更具可比性 债券的各种收益率 1、到期收益率(yield to maturity)是使得承诺的未来现金流量的总现值等于债券当前市场价格的贴现率。 到期收益率与项目评估中的内部收益率（内在收益率）概念一致。 2、到期收益率包含的三个假定：a.没有违约风险b.投资者持有到期c.再投资收益率不变 （一）到期收益率 计算方法： 试错法，即先选择一个贴现率计算其内在价值，与债券价格进行比较，如果比债券价格大，则选择一个较大的贴现率再进行计算；如果比债券价格小，则选择一个较小的
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股票、债券的转让价格与收益率 本章基本结构 第一节 股票转让价格及主要影响因素 第二节 股票价格指数 第三节 债券转让价格及主要影响因素 第四节 债券收益率及计算方式 本章重点问题 1.股票转让价格形成的基础，影响股票价格变化的主要因素以及股票价格变化的经济意义。 2.股票价格指数的意义。 3.债券转让价格的形成以及影响债券转让价格的主要因素。 4.债券收益率的种类、计算债券收益率的意义。 第一节
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1年期央票利率上调对待偿期限为1年的其他债券收益率的影响
一、概述
央行票据的利率变动：2009年7月9日重启1年期央行票据，至今1年期央行票据的利率已经由7月9日的1.5022%，上升至1.9264%。其中2009年7月16日1年期央票利率上调至1.595%，又于7月21日上调至1.6467%，于7月28日上调至1.6984%，于8月4日上调至1.7397，于8月11日上调至1.7605%，于2010年1月12日上调至1.8434%，于2010年1月19日上调至1.9264%，然后一直保持此发行利率至今。
表一
日期 发行利率（%） 变化量（%） 2009年7月9日 1.5022 ——
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小议利率期限结构
理论上，即期利率、到期收益率和远期利率中的任何一种都能表示当前的利率期限结构。在国内，到期收益率的应用最为广泛。人们一般以到期收益率来衡量某只债券未来的收益状况，同时也通过计算不同到期期限债券的到期收益率来描述利率期限结构。当然，这与到期收益率本身的性质有关。首先，到期收益率是债券的内部收益率，能够反映债券投资者持有到期的收益状况。其次，到期收益率的计算比较简单，而且每一个债券对应于一个到期收益率，应用起来比较直观，符合大众投资者的心理习惯。更重要的一点是，到期收益率作为一个风险因子在利率风险管理中有重要的应用。
我们还应该注意到，在应用到期收益率时也存在一些问题。一、到期收
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irving fishers diagram(欧文费雪利息理论图表) 利率期限结构 利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。它反映了不同期限的资金供求关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向，为投资者从事债券投资和政府有关部门加强债券管理提供可参考的依据 。 在经济学中，它揭示了不同到期期限的时间价值。 期限结构图 什么是即期利率 即期利率是指债券票面所标明的利率或购买债q券时所获得的折价收益与债券当前价格的比率。它是某一给定时点上无息证券的到期收益率。 远期利率，是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率水平。 即期利率和远期利率的关系
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第二章??投资收益率与利率期限结构第一节??债券投资的收益率1.债券的息票率2.到期收益率C代表年利息，F代表面值，n代表距离到期日的年数，P代表债券的现值，对于一般的附息债券，到期收益率的计算公式为：永久性债券的到期收益率计算公式为：?
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第四讲 收益率曲线与期限结构 主要内容： 利率期限结构问题。 理论即期收益率曲线的构建 即期利率与远期利率的关系 远期利率协议 在定价过程中，实际上假设了贴现率不随时间变化，也就是说不管是从现在开始的一年还是从明年开始的一年，只要时间长度相同，不同时间起点的利率是相同的。 实际情况不是这样,投资者认为现在的一年期利率不等于一年后的一年期利率 从固定收益证券的到期收益率来看，利率不随时间变化意味着所有信用风险相同的债券的到期收益率都相等。 假设短期债券和长期债券的收益率相同，那么由于长期债券的期限比短期债券的期限长，投资者在持有长期债券时的风险显然要大于投资者持有短期债券时的风险，长期