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Chapter Four What determines Exchange Rates? Instructor: Song Aijing Outline Glossary The history of monetary system Exchange rates determination based on different monetary system The purchasing power parity (PPP) Predicting exchange rates Glossary Monetary system:货币制度 Mint Parity: 铸币平价 the gold standard:金本位 gold exchange standard system:金汇兑本位制 paper standard system: 纸币本位制 product-price level: 商品的价格水平 quantity theory of money ：货币数量理论 The history of monetary system 金本位 (the gold standard) 金汇兑本位制 (gold exchange standard system ) 纸币本位制 (paper standard system ) （附注：见图） The history of monetary system Exchange rates determination based on different monetary system 金本位制：各国都规定金币的法定含金量；两种不同货币之间的比价，由它们各自的含金量对比来决定； - 两种金属铸币含金量之比得到的汇价被称为铸币平价（Mint Parity) e.g. 1英镑的含金量为7.3224克，1美元所含纯金为1.504656克，两者相比等于4.8665，即1英镑等于4.8665美元。 Exchange rates determination based on different monetary system 汇率决定的基础是铸币平价 波动的幅度受制于黄金输送点（Gold Points) 1）黄金输入点：黄金输入的界限； 2）黄金输出点：黄金输出的界限； 3）黄金输入点和黄金输出点统称为黄金输送点。 - 汇价的波动是以黄金输出点作为上限、以黄金输入点为下限的。 Example: Conditions: 汇率涨的太高，人们不愿意购买外汇，而用黄金来结算。运算黄金涉及到各种费用，e.g. 包装费、运费、保险费等等。 Case description: 英国与美国之间运送1英镑黄金的费用为0.02美元，那么铸币平价为4.8865=4.8665+0.02，这是美国对英国的黄金输出点。 - 如果英镑的汇价高于此点，美国债务人就要向英国输出黄金。 4.8865美元减去运送费0.02美元就等于4.8465，它就是美国对英国的黄金输入点。 - 如果1英镑的汇价低于4.8465，美国债权人就不要外汇，而自己从英国输入黄金。 Exchange rates determination based on different monetary system 金块本位和金汇兑本位制度下： - 汇率由纸币所代表的金量之比决定。（法定平价） - 政府通过设立外汇平准基金来维护汇率的稳定； 1）外汇汇率上升，便出售外汇； 2）外汇汇率下降，便买进外汇，以此使汇率的波动局限在允许的幅度内。 Exchange rates determination based on different monetary system 纸币本位制度下汇率的决定 - 纸币所代表的价值量是决定汇率的基础 The purchasing power parity (PPP) Background: - originated around 16 century - Sweden scholar, G. Cassel, made a systematic explanation of the theory in 1922; - basic idea: 货币的价值在于其购买力，因此不同货币之间的兑换率取决于其购买力之比。（汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。） The purchasing power parity (PPP) Hypothesis： - 位于不同地区的该商品是同质的；（不存在任何商品的商品质量及其他方面的差别） - 该商品的价格能够灵活地进行调整，不存在任何价格上的粘性。 The purchasing po