瑞信上调禹洲地产目标价至 5.3 港元,调升评级爲「跑赢大市」.PDF

【請即時發放】 瑞信上調禹洲地産目標價至5.3 港元，調升評級爲「跑贏大市」 成功的全國性品牌落地吸引更多投資者興趣 （2017 年 6 月 21 日，香港）中國房地產前40 強企業，禹洲地産股份有限公司 （「禹 洲地産」或「本公司」，及其附屬公司，統稱「本集團」；股份編號：01628.HK）欣然 宣佈，瑞信把禹洲地産的目標價上調至5.3 港元，評級調升爲「跑贏大市」。 瑞信認爲禹洲地産目前强勁的合約銷售額 （17 年首5 月同比增長73%至人民幣180 億 元）證明其高效執行能力不僅體現在其具傳統優勢的市場如廈門、福州和合肥，也體現 在一些新進市場，如上海和南京。因此，該行預測公司17 年全年合約銷售額達人民幣 350 億元 （vs. 目標合約銷售人民幣300 億元）。 這些新進入城市的項目，將會帶來比 預期更好的平均毛利率：30%。加上那些高毛利的老項目（34-35 %的毛利率），將會 幫助公司未來兩到三年內維持高盈利能力。 瑞信股票研究團隊預計，禹洲地産8 月份將會公佈的中期業績將不負眾望，預計公司將 調升其全年銷售目標，並首次發放中期股息。 基於公司亮麗的銷售表現及更高盈利， 該行分別調升 17/18/19 全年每股盈利4.8%、3.4%及3.6% ，且調升17 年底止每股淨 資産19%至10.5 港元。基於良好的現金流，該行收窄目標每股淨資産折讓率至50% （由 60%），並調升評級至「跑贏大市」及目標價至5.3 港元。 17 年首5 月勢不可擋的合約銷售額表現 許多開發商受到了新一輪調控的影響。然而，禹洲繼續强勢前行，5 月份合約銷售金額 到達人民幣39.95 億元（同比增長75%或環比增長3%）。17 年首5 月，禹洲地產實現 總合約銷售額增長73%至人民幣180億元，佔其全年銷售目標人民幣300 億元的60%。 新進入的城市可以帶來更好的銷售和利潤 地理分佈上，禹洲地產一直保持其在傳統優勢市場的龍頭地位，如廈門，福州和合肥， 17 年首5 月即實現人民幣 98 億元的合約銷售總額。與此同時，上海和南京等新進入 的城市也取得了優異的成績：17 年首 5 月上海南京的合約銷售額總額超過人民幣 65 億元。更令人鼓舞的是，這些新項目的平均毛利率將達 30% ，高於市場預期。加上現 1 Wonderful Sky Financial Group 皓天財經集團有限公司 6/F, Nexxus Building, 41 Connaught Road, Central, Hong Kong 中環干諾道中41 號盈置大廈6 樓 T: 852 – 2851 1038 F: 852 – 2815 1352 E: enquiry@wsfg.hk W: www.wsfg.hk 有高毛利的老項目（34-35 %的毛利率），有助於公司未來兩到三年內維持高盈利能力 水平。 中期股息成爲近期的催化劑 瑞信預計禹洲地産8 月份將會公佈令人滿意的中期業績。建議投資者關注公司 （1）派 息政策 - 預計禹洲地產將首次派發中期股息；（2）2017 的銷售目標 - 相信公司將上 調其全年銷售目標 15-20 % 。因此，該行也把全年合約銷售額預測從人民幣320 億元 上調至人民幣350 億元。 調升評級由「中性」至「跑贏大市」，並調升目標價至5.3 港元 基於公司亮麗的銷售表現及更高盈利，瑞信分別調升 17/18/19 全年每股盈利 4.8% ， 3.4%及 3.6% ，因此，瑞信預測的 17 年底止每股淨資産調升 19%至 10.5 港元。該行 認爲，禹洲地產已逐步建立起全國性品牌，並以過往良好的業績記錄吸引更多尤其是內 地投資者的購買興趣。 因此，瑞信在每股淨資産折讓率50% （之前是60%）的基礎上，調升禹洲地産的評級 至「跑贏大市」，調升目標價至5.3 港元， -完- 2 Wonderful Sky Financial Group 皓天財經集團有限公司 6/F, Nexxus Building, 41 Connaught Roa