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像投资指数一样投资私募基金 　　私募股权类指数基金使投资人可以在公募平台上分享私募投资的超额收益，对于中国式母基金也有着重要的借鉴意义。 　　所谓私募基金通常都有着较高的投资门槛、信息也那么透明，很难进行广泛的分散投资。有没有办法可以像指数一样投资私募基金呢？ 　　在欧美市场上已经出现了一系列私募股权类指数基金，即，以私募股权类上市公司为标的的指数基金，其成份股中既包括了具有私募性质的投资公司，又包括了在伦敦特殊交易所上市的私募母基金，以及黑石、KKR等上市的另类投资管理公司。 　　这类指数基金的出现，使投资人可以在公募平台上分享私募投资的超额收益，它对于中国式母基金也有着重要的借鉴意义。 　　私募股权类指数基金 　　 　　私募股权类指数基金是以私募股权类上市公司（Listed Private Equity）为标的资产的指数基金。而所谓私募股权类上市公司（Listed Private Equity，LPE），是指公司本身是一家公众公司，接受证监会的监管并进行严格的信息披露，相应的，它可以向公众投资人募集资金，其股份也可以在公众投资人之间进行公开交易;但作为一家私募投资公司它所参与的投资交易（可以是以自有资金进行的直接投资，也可以是代第三方投资人进行的投资管理）却是在非公开市场上进行的股权或债权交易，如杠杆并购、风险投资、夹层投资、私募债投资等。 　　2000年以前，全球的私募股权类上市公司屈指可数;但随着2007年全球最大的另类投资管理公司黑石集团的上市，私募投资公司掀起了一波上市热潮。继黑石之后，有“杠杆并购之王”称号的KKR也在2010年登陆纽交所，此后，著名的另类投资管理公司阿波罗资产管理公司（Apollo Global Management）和凯雷集团（Carlyle Group）也分别于2011年和2012年上市。除了这些另类投资管理公司，一些私募股权投资基金、私募债权投资基金、私募母基金也都纷纷登陆欧美资本市场各主要交易所。 　　据不完全统计，目前全球约有250家私募股权类上市公司，总市值接近3000亿美元，主要包括四大类上市公司：1.私募股权的直投公司（包括上市的私募股权投资公司和上市的私募股权投资基金），它们约占到私募类上市公司的50%;2.私募债权的直投公司（包括在伦敦交易所上市的私募债权基金和在美国上市的BDC公司），它们约占私募股权类上市公司的20%;3.上市的私募母基金，即，通过组合投资于其他私募基金的LP份额来获取投资收益的上市基金，它们约占私募股权类上市公司的25%;4.私募领域的另类投资管理公司，如黑石、凯雷等，这类公司在当前私募类上市公司中的占比不到5%，但增长速度很快，近年来，著名的另类投资管理公司都已纷纷上市。其中，约三分之一集中在英国市场，三分之一在英国以外的其他欧洲国家，另有25%-30%在北美市场，亚洲地区则只占4%左右。但未来，随着新兴市场另类投资基金的发展，这些市场也将出现更多的私募股权类上市公司。 　　随着私募股权领域的上市公司逐渐增多，近年来开始出现了追踪私募股权类上市公司业绩表现的指数和相应的指数基金，其中影响力最大的是红岩资本推出的Red Rocks Global Listed Private Equity Index及其对应的指数基金PowerShares Global Listed Private Equity ETF（PSP）。 　　私募股权类指数基金的构成 　　红岩在全球范围内识别出250家具有私募股权性质的上市公司，这些公司的总市值达到3000亿美元，约相当于全球私募股权投资总额（3.3万亿美元）的10%。它们中既有上市的私募股权投资公司（如加拿大的Onex，英国的3i、中国的复星国际），也有上市的私募股权投资基金（如英国的Electra Private Equity、中国的招商中国基金），还有上市的私募股权投资管理公司（如黑石、KKR、凯雷等），更有一些专门为中小企业提供债权融资支持的BDC公司。 　　红岩从中筛选出市值在1亿美元以上，股价波动合理，有一定历史业绩和分红史，财务信息透明，能够对主要投资标的进行估值的公司;在此基础上再结合对管理团队投资经验、投资主题和投资策略的分析，选出约100家公司;进一步，红岩会对每家公司所投资的标的资产进行基本面分析和估值研究，然后结合投资组合的年限、流动性的溢价和区域的配置，进一步筛选出40-75家公司来构建私募股权类上市公司的指数组合。组合配置中，单只股票的投资比例不超过10%;新兴市场的投资比例也被尽量控制在10%以内;在此基础上，尽可能实现标的资产在行业分布、区域分布、资本结构和投资阶段上的多元化。 　　 　　2006年，红岩资本正式推出了全球私募股权类上市公司指数，Red Rocks