股权结构、管理者过度自信与企业创新绩效.doc

股权结构、管理者过度自信与企业创新绩效 　　摘要：从行为金融学角度研究管理者过度自信对企业创新绩效的影响机理，分析了股权结构在管理者过度自信与公司创新绩效之间的调节作用。利用2011～2013年我国A股高科技企业的数据进行实证研究，结果表明：管理者过度自信能显著提高企业创新绩效；股权结构在管理者过度自信与企业创新绩效之间能发挥一定的调节作用。具体而言，股权集中度负向调节两者之间的关系，国有持股比例正向调节两者之间的关系，股权制衡未能对两者关系产生显著影响。 　　关键词：管理者过度自信；创新绩效；股权结构 　　DOI：10.13956/j.ss.1001-8409.2016.12.22 　　中图分类号：F2715；F2731 文献标识码：A 文章编号：1001-8409（2016）12-0100-04 　　Ownership Structure， CEO Overconfidence and Enterprise Innovation Performance 　　――Empirical Evidence from Chinese AShare Hightech Companies 　　ZHU Lei1， HAN Xue1， WANG Chunyan2 　　（1.School of Accounting， Shandong University of Finance and Economics， Jinan 250014； 　　2. School of Management， Shandong University， Jinan 250014） 　　Abstract： This paper studies on the influence mechanism of CEO overconfidence on the enterprise innovation performance from the perspective of behavioral finance， and analyzes the regulating effect of ownership structure by data of Chinese A-Share Aigh-tech companies from 2011 to 2013. Empirical results show that CEO overconfidence can improve innovation performance. Meanwhile， the regulating effect of ownership structure is verified. Specifically， ownership concentration performs a negative role in moderating the relationship. Stateowned shareholding shows a positively moderated role. But ownership control shows no significant influence. 　　Key words： CEO overconfidence； innovation performance； ownership structure 　　引言 　　全球新一轮科技革命与我国加快转变经济发展方式形成历史性交汇，创新驱动是大势所趋，十八大报告指出，面对复杂的环境，今天的中国比任何时候更需要创新发展。习近平总书记在长沙调研时强调让企业成为创新主体，企业应该加强研发，不断创新。大量研究结果表明，创新有利于企业形成新的核心能力，提高企业绩效[1，2]。 　　管理者是创新的重要力量，与普通员工相比，更容易具有超乎一般水平的自信心。管理者过度自信是指管理者高估自己成功概率，低估自己失败概率[3]。目前文献主要研究这种非理性心理带来的非效率投资行为。例如，由于认知偏差，过分看好企业前景而忽视项目隐含的风险，导致过度投资[4，5]，当企业现金流充足时，更偏好于投资净现值为负的项目[6]。既然管理者过度自信会降低企业价值，那公司为什么愿意继续留任过度自信的高管？本文认为，除了给公司带来上述负面效应外，过度自信也使管理者低估失败概率，敢于投资高创新性项目，提升企业价值，带来创新效益。 　　国内外学者的研究结果均表明管理者过度自信能促进企业创新，提高企业创新绩效[7～10]。根据委托代理理论，管理者是创新决策的重要力量，但管理者过度自信能否促进创新还受公司治理机制的影响。公司治理机制能约束过度自信管理者的行为[11]，影响创新决策的制定。股权结构作为公司治理的重要部分，对过度自信管理