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美元指数及有色金属价格相关性研究 摘要：美元指数与有色金属价格之间的反向关系在国内外 股指评论中广泛运用，但较少有研究深入探究其相关性的内 生机理。本研究通过对美元指数与有色金属价格历史表现的 数量分析，在探究二者相关性的同时结合历史事件解释其内 生机理，并基于分析结果对如何利用二者关系给出建议。 关键词：美元指数；有色金属；负相关；内生机理 中图分类号：F830.91文献标识码：A文章编号： 1001-828X (2013) 01-0-02 一、引言 60年代的越南战争导致美国经济形势恶化，美元危机多 次爆发，布雷顿森林体系崩溃。在此背景下，1973年美元指 数诞生，在之后的近40年里，美元指数严格意义上的大幅 上涨周期只有1980-1985和1996-2002年，大部分时候都处 于贬值状态。 与此同时，国际市场有色金属价格自20世纪70年代以 来经历了多次大幅震荡。1982年以来出现3次大幅上升，大 约每8年左右要经历一次大涨，尤其是2004至2006年间的 持续上涨最为突出。而最近几年，宽幅波动已经成为其走势 的新特征。2003年以来，受到新兴市场快速发展带来的有色 金属需求增长和金融资本进入有色金属期货市场进行投机 的双重作用，有色金属价格又出现了新一轮急剧上涨。 分析二者在近40年里的历史表现，美元指数与有色金 属价格之间似乎确实存在着某种负的相关性。一直以来各大 投行的投资报告也将二者之间的关系作为一种既有结论来 进行预测。但很少有人探究美元指数与有色金属价格的相关 性到底有多大？造成这种相关性的内生机理又是什么？ 二、美元指数与有色金属价格的统计性特征 2002年元月3日以前，克林顿时代的美国采取强势美元 政策，有色金属价格都比较低。但此后，特别是美国9. 11” 事件后，美国凭借美元的国际本位货币地位和优势，采取弱 势美元策略，意图通过美元贬值将美国国内的很多矛盾转移 到其它国家，其最直接的结果是资源性大宗商品大幅度涨 价。 对美元指数的数据分析发现，从2000年1月3日的 100. 22到2012年11月24日的80. 22,美元指数下跌幅度 为24. 93%,年平均下跌幅度为1. 92%。而同期铜现货价为7762 美元/吨,铅为2196美元/吨，锡为20868美元/吨，鎳为16563 美元/吨，与2000年1月3日相比上涨幅度分别达到321.53%、 351.16%、242.15%、102.93%。年平均上涨幅度分别高达 24. 73%、27. 01%、18. 63%和 7. 92%。 由以上分析可知，美元指数与有色金属价格之间确实存 在着一定的反向关系，但其相关到何种程度难以直接看出， 因此我们对2000年到2012年13年间的数据进行相关性检 验，得到下表： 美元指数与有色金属相关系数表 分析上表我们发现，在采集的13年数据中，2000-2002 年相关性较差，但2003年起，美元指数和有色金属的负相 关性明显增加。其中2000-2002年和2006-2008年间的铅/ 美元指数和锌/美元指数的相关系数呈现异常的正相关，通 过对历史事件和数据的进一步分析，我们认为很可能是2001 年美国“9.11”事件和07、08年次贷危机的情境下，全球 避险情绪升高，对美元的需求增加，其增加的影响部分反映 到有色金属价格上（有色金属可作为避险工具）。 三、实证分析 1.美元指数与有色金属价格的数量关系 确定美元指数和有色金属价格之间的负相关性后，为探 求美元指数能在多大程度上解释有色金属价格的形成，我们 同样以2000年到2012年13年间的676组数据作为样本， 建立回归模型解释美元指数对有色金属价格的影响。 将美元指数和铜的价格对数化后建立如下回归模型： 用EVIEWS处理得： 通过上述模型测算可以看出，美元指数能解释79. 6%以 上的铜的价格构成，回归模型对铜的解释效果较好。截距项 和系数的P值都为0,模型很显著。但DW值为0. 155496, 存在一阶正相关。加入一个滞后项R (1)修正，得： 修正后R-squared为0.97,解释效果非常好。DW值也 接近于二，有效消除一阶正相关。得最终模型： 同理，我们对铝、铅、锌、锡、镰分别与美元指数建立 回归模型，测算得到，美元指数对铝、铅、锌、锡、鎳价格 的解释效果分别为56%, 82%, 52%, 78%和70%。 根据模型测算，在涨跌幅度上，美元指数每涨跌1%,铜 的价格涨跌幅度约为-0. 13%,铝、铅、锌、锡、镰价格的涨 跌幅分别约为-0. 43%. -0. 19%. -0.21%. -0.20%、0.21%。 显然，铝对美元指数的变动较敏感，其他几类金属对美元指 数的1%涨跌幅的反应变动都在-0. 20%左右。 2.美元指数与有色金属价格负相关关系的