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美元汇率走势相关性研究 2012年9月，美联储终于推出了外界期待已久的第三轮量 化宽松政策。伯南克表示，美国经济虽还在以温和速度持续 增长，但增速仍达不到能降低失业率的程度，为降低持续高 达8%的失业率，美联储决定采取货币宽松新措施，直至美国 失业率降低到合理水平。早在2011年8月的全球央行与经 济学家年会上，美联储主席伯南克就承认美国经济增长步伐 较预期的迟缓，国内生产总值仍未回到危机前水平，失业率 也并未得到改善，其数据一直略高于9%。此番言论一出，大 部分分析家便认为第三轮量化宽松政策就要到来了。 布雷顿森林体系解体之后，美元作为国际货币的几种职 能（主要包括：清算货币、干预货币、储备货币以及定值标 准等）已在不同程度的削弱，而欧元和日元等其他主要货币 则有不同程度的加强，这种趋势在进入九十年代之后表现的 越发明显，但是，第一，美国强大的经济规模和市场规模没 有发生根本改变，美国的科技实力、金融发展水平、政治军 事实力等都是其他国家无法比拟的，美国依然是世界最强大 的经济实体；第二，与美国相比，其他经济体都显得太小， 一旦涉及巨额的国际资本流动需求，它们的调节能力以及所 能获得的信任远不及美国。所以美元的国际地位在很长一段 时间内依然是别的货币所无法取代的。而量化宽松政策只是 美联储在面临经济困难时所采取的特殊手段，量化宽松政策 退出美国货币政策舞台只是时间问题。待世界经济复苏后， 即使部分国家鉴于单一储备带来的教训，会选择多元化储备 方式，但是，从总体美元依旧能在国际贸易以及国际储备货 币中占据主要位置，所以，从长期来看，美元汇率在短暂下 跌之后，有回升的趋势。 下面，利用简单的多元回归模型，结合相关数据进行简 要的相关性分析。多元回归模型是通过对历史数据的应用， 利用最小化实际值与拟合值之间残差的和的原理，构造出一 次线性函数，用于分析因变量与自变量之间的相关性以及预 测因变量变化对自变量产生的影响。由于美元指数对美元汇 率具有较好的代表性，所以，在模型中，选择了美元指数 (index)作为因变量。但是，由于美元指数在交易时不断 变化，而模型需要的是一个时期数，鉴于此，我们将每天美 元指数的收盘价进行平均，得出一段时期的数值，以代表该 段时期美元指数的行情。 构造多元回归模型： index=3 0+B 1GDP+B 2GJSZ+B 5M0+B 4M1+B 5M2+ u 其中，GDP表示美国的国民经济总量，CPI表示美国的 物价水平，GJSZ代表的是美国的国际收支经常账户净额， M0-M2表示美国各层次货币总量。 通过对STATA统计软件的应用，我们得到多元回归模型 为： index=2 33 3+0 018GDP-2 27CPI+0 045GJSZ-0 015 M2-0 015M1+5 9M0 其中，第一，233 3为截距，理论意义是，在其他因素 都为零的情况下，美元指数的取值；第二，0 018表示的是, 在保持其他几个因素不变的情况下，GDP变化一个单位（十 亿美元）所引起的美元指数变化；第三，-2 27表示的是， 在保持其他几个因素不变的情况下，CPI变动一个单位引起 美元指数的变化量，注意到，该变化值为负数，说明CPI ± 涨，美元指数有下跌的趋势；第三，-0 015表示的是，在 保持其他几个因素不变的情况下，M2变动一个单位（十亿美 元）引起美元指数的变化量；第四，同理，0 045表示的是 美国国际收支净额对美元指数的影响，国际收支净额从越战 以后基本为负数，且逆差较大。 该模型的拟合优度约为0 62,表明，六个因素对美元 指数的确有一定的解释能力。从上面的分析可以看出，GDP 、国际收支顺差增长，美元指数走强；而CPI、货币流通量 增长，美元指数走弱。该模型中，各自变量对应的t统计量 值的 p 值分别为：0 266, 0 073, 0 26, 0 106, 0 569, 0 005o表明，在百分之十的显著性水平下，表现显著的自 变量有：CPI和MO。M0按我国的货币统计口径，表示流通中 的货币量，可见，物价和流通中的货币量对美元指数的直接 影响是比较大的。 下图是预测值（拟合值，fitted values ）和实际值 （index）的线性图。从外形上看，两者拟合的是比较好的, 这也证明了模型的有效性。 根据国际货币基金组织的预测数据，GDP （十亿美元）、 CPI、经常项目余额（十亿美元）在2013年分别为16522 06, 229 57, -439 80； 2014 年分别为 17223 52, 233 37, -490 Olo结合以上简单模型，通过计算得出，在保持M0、 M1、M2（预测数据暂缺,2011年分别为44 264亿美元，2158 亿美元和9675 8亿美元）不变的情况下，简单测算出201