我国上市公司股利政策应用研究.doc

我国上市公司的股利政策研究 -基于交通运输设备制造类上市公司的分析 【摘要】股利分配政策不仅关系股东的经济利益，而且影响公司未来发展。本文以交通运输设备制造类73家上市公司（剔除ST、ST*类）2008年和2009年的年报数据为基础，考察该类上市公司的股利分配现状、分配形式、股利支付率以及股利分配与每股收益之间的关系等，对其作进一步分析研究，并针对性的提出了一些合理的建议。 【关键词】股利政策 现金股利 交通运输设备制造类 上市公司 每股收益 一、股利政策概述 股利政策是上市公司将税后收益在支付股东和增加留存收益之间进行合理分配的政策安排，是公司利润在回报投资者和公司用于再投资的一种权衡策略。对于上市公司而言，制定合理的股利分配政策，不仅关系到投资者的利益，也关系到国家、公司、债权人、经营者以及公司所有利益相关者之间的利益。所以，上市公司在制定股利政策时，一般会根据其所处行业特点及公司自身发展所处的生命周期来制定适当的股利分配政策。目前主要的股利分配政策有四类：一是剩余股利政策，即在公司有良好投资机会时，根据企业最佳资本结构测算出投资所需的权益资本后，若有剩余才将剩余部分作为股利发放给股东；二是固定或持续增长的股利政策，即将每年发放的股利固定在某一水平上并在较长时期内保持不变，只有当公司认为未来盈余会显著且不可逆转增长时，才提高股利发放额；三是实行固定股利支付率的股利政策，即公司确定一个股利占公司盈余的比率，长期按此比率发放股利；四是低正常股利加额外股利的股利政策，即公司在一般情况下，每年只支付固定的、数额较低的正常股利，只有在公司经营非常好的情况下，才根据实际情况向股东发放额外股利。股利支付方式一般有现金股利、股票股利、股票分割、股票回购等。后两种形式比较少，我国现在一般采取前两种。 采用何种股利分配政策，是现代企业理财活动的三大核心内容之一。一方面，它是公司筹资、投资活动的逻辑延续，成为理财行为的必然结果；另一方面，适当的股利分配政策，不仅可以树立起良好的公司形象，而且能激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而能使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。 二、我国交通运输设备制造类上市公司股利分配现状 （一）我国交通运输设备制造类上市公司股利分配状况 为了确切地分析2008-2009年我国股利政策分配特征，现将我国交通运输设备制造类73家上市公司的年报作为研究样本（剔除ST、ST*），对其股利分配的数据进行了统计。这些公司中，每股收益均为正的公司：2008年有69，其中提出分配方案的有51家；2009年有70家，其中提出分配方案的有47家。具体详细情况如表1所示。 表1 2008—2009年我国交通运输设备制造类上市公司股利分配情况统计表 内容 项目 分配（家） 不分配（家） 合计（家） 分配所占比重（%） 2008 2009 2008 2009 2008 2009 2008 2009 每股收益为正 51 47 18 23 69 70 74 67 每股收益为负 4 3 4 3 0 0 合计 51 47 22 26 73 73 74 67 数据来源：根据2008年和2009年上市公司年报自行统计 （二）股利分配的形式 目前我国股利分配的基本形式有两种，即现金股利(也称派现或分红)与股票股利(也称送红股或送股)。转增股和配股从严格意义来讲并不属于股利分配的范畴，但由于我国上市公司通常在公布股利分配方案的同时宣布转增和配股方案，使得转增和配股带上了分配的色彩。一般而言，派现有利于股东得到现实的回报，但减少了企业的资金积累；送股和转增虽然使股本扩张，股价成本降低，然而每股收益也进一步摊薄，不利于企业未来的发展；配股相当于增发新股，它并不影响本期收益，但公司股票将被稀释，股票价格也将会相应下降。在本文的分析中，对转增股和配股都作为广义上的股利分配政策进行分析。 2008年和2009年交通运输设备制造类上市公司的股利分配形式有八种：只派发现金股利、只送股、只转增股票股利、派现并送股、派现并转赠、派现送股并转赠、分配给本公司股东和不分配。详细情况如表2所示。 表2 交通运输设备制造类股利分配形式统计表 年份 分配形式 2008 2009 公司（家） 占比重（%） 公司（家） 占比重（%） 只派发现金股 43 59 34 46 只转赠股票股 2 3 2 3 只送股 0 0 1 1 派现并送股 1 1 2 3 派现并转赠 3 4 5 7 派现送股并转 0 0 3 4 分配给本公司股东 2 3 0 0 不分配 22 30 26 36 合计 73 100 73 100 数据来源：根据2008年和2009年上市公司年报自行统计 （三）现金股利支付率 股利支付率是当年发放股利与当年利润之比，或每股股利除以每股收益