我国企业跨国并购财务风险分析和控制研究——以青岛海尔并购意大利Candy为例.doc

FORMTEXT 我国企业跨国并购财务风险分析和控制研究——以青岛海尔并购意大利Candy为例 摘要：近年来，经济全球化发展趋势明显，我国逐渐加大对外开放程度，国际贸易趋于常态化。企业都更倾向于选择通过跨国并购这一途径来促进自身发展，扩大企业规模，开发国际市场，利用国际资源来提高综合竞争力，实现全球化发展战略。但我国企业缺乏跨国并购的经验，加强跨国并购风险的分析和控制至关重要。在此背景下，通过分析青岛海尔跨国并购意大利Candy公司涉及的财务风险，以期找到防范跨国并购风险的措施，为提高中国企业的并购成功率提供参考。 关键词：青岛海尔，跨国并购，财务风险，风险控制 一、跨国并购概述 （一）企业跨国并购及并购风险的概述 1.企业跨国并购的概述 并购包括兼并和收购。一个国家的公司通过出资、控股等方式，获得某一外国公司的实际控制权，这种涉及两个及以上不同国家的公司之间的并购被称为跨国并购。 跨国并购基本上分三种：第一种横向并购，并购双方来自不同国家但处于同一行业，其目的是减少竞争、实现规模经济，提高国际竞争地位。第二种纵向跨国并购，是指并购方将与其具有上下游关系的国外供应商、销售商并购过来，形成纵向一体化，缩短生产经营周期，节约交易成本。第三种混合跨国并购，是指不同行业、不同国家的企业之间的并购，目的是实现全球化和多元化战略，增强企业在全球市场上的整体竞争实力。 2.企业跨国并购风险概述 跨国并购数量的增加反映了中国企业的快速发展，跨国并购给企业带来了机会和挑战。跨国并购中并购双方来自不同的国家，因此，社会文化、法律法规、国家政策等方面都会存在差异，由此也增加了并购的困难因素和风险。对收购方而言，最看重的是企业财务风险，在并购工作开始的前期可能因为信息的不对称，高估被收购方的企业价值，在并购时可能出现融资方式与支付方式的选择不合理、不匹配的情况；在并购完成后可能出现整合过程不顺利、管理不高效等问题，总的来说，财务风险存在于跨国并购的整个流程中。 （二）并购双方基本情况 1.青岛海尔 海尔集团是全球领先的家电生产销售商，创立于1984年。在欧睿国际发布的全球大型家电品牌零售量报告中，2017年，全球大型家电零售市场份额的十分之一由海尔获得；海尔的智能空调全球市场占有率为30.5%，连续两年蝉联全球智能空调销量冠军。海尔坚持创新发展，业务遍布亚洲、欧洲、非洲、美洲、大洋洲五大洲。 2.意大利Candy公司 Candy公司是欧洲领先的专业家电制造企业之一，1945年成立于意大利。2017年，公司净收入为11.6亿欧元，洗衣机业务收入是Candy集团利润的主要来源，约占整体收入的49%。Candy旗下拥有十多个专业家电品牌，以高性能、节能、环保为目标，在全球市场上享有盛誉，用户遍布世界各地。 3.并购过程 2019年1月8日，青岛海尔发布公告称，收购意大利Candy公司100%股份交割完成。整个并购时间线如下： 2018年9月28日，青岛海尔第九届董事会第二十一次会议审议通过《青岛海尔股份有限公司关于收购Candy S.p.A之100%股份的议案》。同日，青岛海尔通过其子公司海尔欧洲与Candy股东签订了收购Candy公司100%股份的《股份购买协议》，交易定价为4.75亿欧元，约定采取现金方式支付。 2019年1月4日，确认全部交割条件均已达成。自交割完成之日起，海尔欧洲直接持有Candy公司100%股份，青岛海尔间接持有Candy公司100%股份。 2017年并购双方的基本财务状况如表1所示。 4.并购动因 对于海尔来说，收购Candy的目的是完善品牌布局，拓展海外市场，特别是加强欧洲市场布局，完善产品品类，提高各类客户群的覆盖率。双方将在品牌、产品组合、供应链等方面形成互补，持续整合优质资源，深化各自在智能家居时代的领先地位。 对于Candy来说，想要在中国实现快速增长，仅通过收购金羚和与美菱电器进行战略合作是不够的。而海尔一直是中国家电行业的龙头，资金实力、人才储备以及庞大的销售网络能使Candy更好地在中国市场开拓业务。海尔与Candy的合作目的是提升彼此在欧洲及全球市场的竞争力，满足现代个性化消费者的多种需求。 二、并购风险分析 （一）企业价值评估风险 在并购过程中，信息不对称是企业对目标公司估值出现偏差的主要原因，而跨国并购由于地域上存在的客观限制，更难获得准确的信息，企业可能会被虚假信息所迷惑，误判被收购方的企业价值。一方面，被收购方可能为了实现自身利益最大化，对财务信息有所隐瞒，报表披露不完整、不及时，由于消息的不对称，并购方可能高估被并购方企业价值；另一方面，并购企业会委托作为第三方的会计师事务所对被并购企业开展调查评估，但部分会计师事务所可能缺乏专业性或独立性，评估结果不可靠。另外，每个国家企业价值评估的方法可能有所差