上市公司多元化经营与绩效关系实证探讨.doc

上市公司多元化经营与绩效关系实证研究 　　旅游业是我国国民经济和社会发展的重要支撑，但是其行业容易受到政府政策、国际局变、自然灾害等不确定性的影响，自身又具有综合性及整体性的特征，都使得旅游业面临巨大的经营风险。因此，为了分散这些经营风险，诸多旅游公司实行了多元化的经营战略方针。例如采用资本运营、资产重组等方式向房地产领域、通讯信息领域及商场行业等诸多领域扩展。但是这样的做法在另一方面也会由于资产的低效率配置使得企业陷入困境。本文将通过实证分析，准确描述旅游业企业多元化经营与经营绩效的关系，以探索合理的多元化经营方式，真正提高旅游业企业的经营绩效。 一、研究设计 （一）样本选取及数据来源 本文以我国沪深两市上市的旅游公司为研究样本，选取2008年至2010年数据进行分析。为了确保有针对性、准确性的选取研究数据，本文依照下列标准对研究样本进行筛选：（1）剔除经营业务发生变化的公司；（2）剔除财务与行业收入数据不全的公司；（3）剔除ST，PT的公司。经过筛选我国以旅游业为主业的A股上市公司，符合标准进入研究样本的共有20家，其中旅游类的14家分别是：北京旅游（000802）、中青旅（600138）、西藏旅游（600749）、国旅联合（600358）、黄山旅游（600054）、大连圣亚（600593）、丽江旅游（002033）、峨眉山A（000888）、桂林旅游（000978）、华天酒店（000428）、西安旅游（000610）、云南旅游（002059）、西安饮食（000721）、华侨城A（000069）。旅馆类的6家分别是：美都控股（600175）、东方宾馆（000524）、新都酒店（000033）、金陵饭店（601007）、锦江股份（600754）、首旅股份（600258）。 （二）指标确定 市场绩效指标和财务绩效指标是评价公司绩效水平的主要指标，本文综合采用这两种指标进行评价。选取托宾Q值作为绩效指标的市场评价标准，将总资产收益率及净资产收益率作为绩效指标在财务方面的衡量，且用价值比率来估算托宾Q值，即将资产重置成本等同于账面价值，得出：Q=（负债的账面价值+流通股市值+非流通股市值）/总资产账面价值。同时选择了公司规模（LNA），增长率（SG）及资产负债率（DBTR）作为控制变量。所用变量及其计算公式如表1。 （三）模型构建 利用以上变量，建立模型如下： 二、实证分析 （一）描述性统计分析 将2008～2010年的NOS，HI，ROE，ROA，Q值进行统计描述，如图1、图2所示。 由图1可以看出：2008～2010年，企业部门数（NOS）在旅馆类和旅游类上市公司中，基本保持不变，而在2009年均有少量增加。但其中旅游类上市公司的企业部门数（NOS）都一直高于旅馆类上市公司的企业部门数（NOS）。 由图2可以看出：2008～2010年，旅游类和旅馆类上市公司的HI指数也基本保持不变，而在2009年都有所减少。并其中旅游类上市公司的HI指数一直低于旅馆类上市公司的HI指数。这是由于NOS的取值和企业多元化程度正相关，而HI指数与多元化程度负相关。因此初步可以得出以下结论：第一，2008年至2010年中，旅游业上市公司的企业部门数（NOS）和HI指数均在小幅度波动中，以此显示出我国旅游业上市公司的多元化程度没有大的波动，但均采用了多元化经营的战略方法来增加企业的核心竞争力；第二，在旅游业上市公司中，旅馆类上市公司的多元化程度一度高于旅馆类上市公司的多元化程度；第三，由表3、表4可以看出在2008年～2010年间，旅游类上市公司和旅馆类上市公司关于企业的ROA、ROE、Q都呈现出完全不同的结果。其中旅游类的上述指标时随着多元化经营程度的增加而下降，而旅馆类则相反，指标随着多元化程度的增加而增加。 根据以上描述性统计分析的结果得出初步结论，旅游类上市公司的财务绩效和市场绩效都与多元化程度正相关，而旅馆类上市公司的财务绩效和市场绩效与多元化程度负相关。 （二）多元线性回归分析 为了进一步确认结论，应运用多元回归分析。而进行多重共线性分析是进行多元线性回归分析的重要前提，结果如表2所示。统计学一般认为，VIF（方差膨胀因子）大于5，Tolerance（容忍度）小于0.2是多重共线性存在的标志。而由表2可以看到VIF都小于5，且Tolerance都大于0.2。由此可见，各项指标都不存在多重共线，所以可以确保回归分析的可行性。 通过SPSS软件运行，其回归和检验结果如表3所示。 其一，企业净资产收益率（ROE）与企业多元化经营的相关性分析。由表3可知，在旅游业上市公司中，旅馆类上市公司的ROE与企业主营业务收入增长率、企业部门数在0.01的显著性水平上呈现负相关关系；而旅游类上市公司的ROE与企