打造行业配置“驱动力”和“网络信号验证”机制--策略研究方法和体系.pdf

究 研 略 策 策略思考 3 2009 年 10 月 20 日 打造行业配置的“驱动力”和“信号验证”机制 略 策 资 投 ——策略研究的方法和体系 相关研究 主要内容： 2004 年来，A 股策略研究经历了三个阶段，分别是主题策略、宏观策略和 行业轮动策略主导的年代。推动策略研究发展的力量是经济周期的变迁、 市场结构的变动和研究要求的提高。2010 年，我们预计策略研究的重点将 回到微观和中观，把握行业轮动和主题投资机会非常关键。 策略分析员必须是一个纵横家，在宏观中观化、行业贯穿化的过程中寻找 自己的定位。中观行业始终是策略分析员的本职，策略分析员要特别关注 房地产、钢铁、煤炭、有色、银行和航运这六大行业。 卖方策略三大任务、四大配置，行业选择是核心。我们提出“驱动力”+“信 号验证”的行业配置方法。我们认为配置一个行业，是因为预期到某种股 价驱动力的出现，但是不可能等“驱动力”出现以后再投资，需要借助“信 号”来验证“驱动力”出现的概率。我们运用“驱动力”+“信号验证“机 制 解 释 了 煤 炭 股 （ 2008/07—2008/11 ） 的 卖 出 机 会 和 钢 铁 股 （2009/6—2009/7）的买入机会。 以损益表为标准构造 21个行业的关键假设表，寻找驱动力和信号指标。然 后再进行整合，很多行业的驱动因素是相同、因果或者互斥的。每次撰写 大的策略报告，需要系统梳理一下所有行业的驱动因素，整理出一条路径， 先因子，后核心。然后设计“驱动力”和“信号验证”机制，给出具体的 行业配置建议，而行业配置完成了，大势判断也就完成了一大半。报告形 分析师 成后，组织调研力量去跟踪“信号”，一旦“信号”强化我们的判断，就要 凌鹏 持续推荐；而“信号”无法验证，就要反思。 lingpeng@ 冯宇 fengyu@ 联系人 戴卉卉 (8621410 daihh@ 地址：上海市南京东路 99 号 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用1