TMT当前的交易拥挤度.docx
目 录
1、交易拥挤度的三大判断维度：成交额占比、换手率、相对换手率 3
2、当前TMT行业交易拥挤了吗？ 5
3、除了TMT，还有哪些行业当前拥挤？ 8
4、风险提示 9
图表目录
图1：A股前5%成交额个股的成交额占比 3
图2：A股的走势与换手率呈较高相关性 3
图3：各一级行业拥挤度阈值 4
图4：电子行业突破预警线的有效拥挤度指标1——成交额占比 5
图5：电子行业突破预警线的有效拥挤度指标2——周换手率 5
图6：计算机行业突破预警线的有效拥挤度指标1——成交额占比 5
图7：计算机行业突破预警线的有效拥挤度指标2——周换手率 5
图8：传媒行业突破预警线的有效拥挤度指标——周换手率 6
图9：通信行业有效的拥挤度指标1——成交额占比 6
图10：通信行业有效的拥挤度指标2——周换手率 6
图11：医药生物拥挤度指标突破阈值后，行情仍在延续 7
图12：基础化工拥挤度指标突破阈值后，行情刚开启 7
图13：非银金融的周换手率指标突破预警线 8
图14：非银金融的周相对换手率指标突破预警线 8
图15：国防军工的成交额占比指标突破预警线 8
图16：国防军工的周换手率指标突破预警线 8
图17：机械设备的周换手率指标突破预警线 8
图18：商贸零售的周换手率指标突破预警线 8
图19：房地产的周换手率指标突破预警线 9
图20：建筑装饰的周换手率指标突破预警线 9
图21：轻工制造的周换手率指标突破预警线 9
图22：家用电器的周换手率指标突破预警线 9
1、交易拥挤度的三大判断维度：成交额占比、换手率、相对换手率
2021年2月，市场微观结构拥挤造成了市场较大幅度的波动，交易拥挤度成为
投资者的重点关注。2021年2月A股前5%成交额个股的成交额占比超过45%阈值，
代表市场交易过于集中，历史上来看这一信号意味着A股往往会出现市值风格的“大切小”。
对于行业来说，有三大指标对交易拥挤度可以形成指引：成交额占比、换手率、相对换手率。
前5?个股成交额集中度图1：A股前5%成交额个股的成交额占比
前5?个股成交额集中度
50%
45%
40%
35%
30%
25%
20%
数据来源：、研究所
图2：A股的走势与换手率呈较高相关性
换手率：万得全A（%） 万得全A-右轴
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
7,500
6,500
5,500
4,500
3,500
2,500
1,500
数据来源：、研究所
交易拥挤度往往是一个行业股价阶段性顶部的风险判断指标。但需要注意两点：
①不是每个行业都可以用交易拥挤度来预警股价，交易拥挤度的适用范围是有限的；
②交易拥挤度不是100%有效的风险预警条件，交易拥挤度是基于微观结构理论的一个技术参考指标。
我们寻找出所有一级行业适用的拥挤度指标以及对应的预警阈值，以监测对应行业是否处在交易拥挤度过高的情况，从而对股价做出预警。历史上来看，当拥挤度指标突破阈值后，对应行业较容易出现阶段性的股价调整。
预警线的设置：根据历史数据，当行业拥挤度指标达到阈值后股价可能随拥挤度共同下行，因此设定阈值的90%为预警线。
图3：各一级行业拥挤度阈值
行业
成交额占比
周换手率
周相对换手率
行业
成交额占比
周换手率
周相对换手率
农林牧渔
30%
建筑材料
基础化工
30%
180%
建筑装饰
4%
25%
200%
钢铁
150%
电力设备
25%
140%
有色金属
8.0%
40%
国防军工
4.5%
20%
200%
电子
13.0%
28%
计算机
15%
30%
280%
家用电器
14%
传媒
11%
40%
450%
食品饮料
7.0%
通信
6.5%
45%
250%
纺织服饰
银行
轻工制造
20%
非银金融
20%
120%
医药生物
25%
汽车
7%
28%
公用事业
机械设备
27%
交通运输
煤炭
2.5%
30%
房地产
6.0%
30%
250%
石油石化
2%
20%
150%
商贸零售
20%
环保
30%
280%
社会服务
美容护理
310%
综合
数据来源：、研究所
2、当前TMT行业交易拥挤了吗？
电子行业有效的拥挤度指标为：成交额占比、周换手率。截至2024年10月21
日收盘，电子行业从成交额占比和周换手率视角来看已经突破预警线。
图4：电子行业突破预警线的有效拥挤度指标1——成交额占比
图5：电子行业突破预警线的有效拥挤度指标2——周换手率
数据来源：、研究所 数据来源：、研究所
计算机