公司治理和权益资本成本文献综述和政策建议.doc

公司治理和权益资本成本文献综述和政策建议 　　作者简介：董卫华（1990-），女，汉，河南宜阳人，在读硕士，北京物资学院，专业：会计学，研究方向：内部控制。 　　摘要：本文通过对国内外文献的研究，发现公司治理从不同的方面影响着公司的权益资本成本，影响比较显著的因素为：公司特征、信息披露、内部控制质量、股权制衡以及法律环境。了解了影响公司权益资本成本的主要因素，降低公司的权益资本成本便有了突破点和切入点，根据现有研究，有针对性地提出建议。 　　关键词：公司治理；权益资本成本；政策建议 　　一、引言 　　公司治理贯穿企业经营管理与风险控制系统工程建设的始终，是企业投融资的保障。企业资本成本是公司资金来源选择、资金方案确定的重要依据，又是投资项目评价、投资取舍决定的衡量标准，对企业价值和经营绩效评估有非常重要的作用。但是，因为权益资本成本影响因素的复杂化而导致资本成本成为一个难题。 　　而且，有研究发现公司治理水平的提高有利于企业价值的提高。而资本成本与企业价值之间的天然联系决定公司治理与权益资本成本之间存在必然联系。在两权分离的现代股份制公司中，大股东与小股东、股东与管理层之间的信息不对称，导致了逆向选择和道德风险问题。有效的公司治理能够降低逆向选择和道德问题带来的代理风险，因而公司的治理结构越有效，越完善，就越能以低成本吸引投资者的资金。基于此，本文研究主要分析影响投资者保护的因素。在此基础上提出未来的研究方向和有关保护投资者和降低资本成本的启示。 　　二、文献综述 　　（一）公司特征 　　由于国外的证券市场较国内市场成熟的早，相关研究会更成熟些。Botosan（1997）研究发现，贝塔系数与权益资本成本正相关，公司规模大的公司，权益资本成本反而较低。公司特征值与权益资本成本的影响：公司的长期增长率预测值、盈余预测误差和面值市值比能很好的解释公司间的权益资本成本差异。公司的规模、贝塔系数与权益资本成本显著正相关关系，账面市值比、公司成长性与权益资本成本负相关（姜付秀、支晓强、张敏，2008；王泽霞，2008；姜付秀、陆正飞，2006）。 　　（二）有效的信息披露 　　信息披露质量的高低影响着权益资本成本的高低，是财务会计与资本市场研究炙手可热的话题。国外大部分学者通过实证研究，得出较为一致的结论，若企业披露较多的、高质量的信息，企业就越能够减少信息不对称带来的弊端。我国很多学者也取得了一定的成果。蒋高峰等（2004），研究发现，我国上市公司信息披露水平和质量的提升有益于公司的权益资本成本的降低，证明了我国上市公司披露水平与股权融资成本的联系。王华等（2005），曾颖和陆正飞（2006），黄娟娟和肖珉（2006）等，他们也都得到了同样的结论。 　　（三）内部控制质量 　　随着内部控制制度法规的逐渐完善，很多研究表明，内部控制质量与权益资本成本成负相关关系（Chen等，2011；谢志华，2007；田中禾等，2009；崔旭等，2009）。即内部控制质量的较高的情况下，能够一定程度上限制管理层的侵占行为，从而使权益资本成本降低。现有的关于内部控制缺陷与资本成本的关系研究也证实了这一点Hollis，Ashbaugh-Skaife等）。 　　（四）股权制衡 　　股权制衡因素的研究很多，但较少人研究股权制衡对资本成本的直接影响，大多研究的是其间接关系。江琳（2012）发现通过提高股权制衡度效度，可以提高对投资者的保护程度，二者的共同作用会降低权益资本成本，但股权制衡度对投资者保护的影响不是越高越好。股权集中度的提高能够改善公司治理，可以有效解决第一类代理问题，提高公司的会计信息质量，使股东再对公司再投资。因此，获取投资报酬的风险降低，可以降低公司权益资本成本。 　　（五）中小股东利益保护论 　　经过大量的研究，结果显示在中小股东保护较弱的国家，其权益资本成本相对较高。Joseph发现中小股东的利益会被控股股东尽可能地侵占，他们有时为了达到目的不择手段。控股股东的这种行为降低了公司会计信息质量，侵害了中小股东权益，间接提高了权益资本成本。投资者保护的法律水平越高，公司的权益资本成本越低，越倾向于通过资本市场融资（LLSV，1997）；内部人对外部投资者利益侵占少，公司价值高，投资者更愿意为股票支付高价格。随着中小投资者保护法律制度的加强，我国上市公司权益资本成本出现递减趋势（沈艺峰等）。 　　三、降低权益资本成本的途径 　　通过对国内外文献的研究，发现公司治理从不同的方面影响着公司的权益资本成本，而且影响程度不一，而影响比较显著的因素则为：公司特征、信息披露、内部控制质量、股权制衡以及法律环境。了解了影响公司权益资本成本的主要因素，那么如何降低公司的权益资本成本便有了突破点和切入点，根据现有研究，有针对性