企业资本运作的与财务管理.docx

中山大学 第一部分 企业资本运作与财务管理 企业资本运作与财务管理 刘娥平 筹资管理 资产=负债+所有者权益 7181.45 亿=9.19 亿+9.26 亿 214 亿=361 亿+（-147 亿） 资产 流动资产 非流动资产  负债及所有者权益 流动负债 非流动负债 所有者权益 资产总计  负债及所有者权益总计 一、筹资方式 企业的资金包括权益资金和负债资金。 权益资金是指企业所有者投入企业的资金及经营中形成的积累，其出资人 是企业的股东。 负债资金是企业需以资产或劳务偿付的那一部分资金，其出资人是企业的 债权人。 股东拥有参与企业经营管理的权利，而债权人没有； 股东不能直接从企业抽回投资，而债权人到期可收回投资； 股东投资收益不确定，而债权人收益预先确定； 股东投资风险大，而债权人投资风险相对较小。 1、权益资金的筹资方式 股东直接投入：共同投资、共同经营、共担风险、共负盈亏。 发行股票：包括普通股和优先股。优先股较普通股有优先的权利：一是优 先取得股利；二是优先分配剩余财产。 企业内部积累：企业税后利润进行分配后所形成的盈余公积和未分配利润。 2、负债资金的筹资方式 银行借款：主要考察企业的偿债能力和盈利能力。 发行债券：包括公司债券、可转换债券和分离交易可转换债券。 融资租赁：带有商品销售性质的借贷活动。 项目融资是为一个特定投资项目所安排的融资，主要资金来源是贷款。 BOT 是 Build-Operate-Transfer 的简称，即建设－经营－转让，是基础设 施建设的一类方式，有时被称为“公共工程特许权”。政府给予某些公司新项目 建设的特许权时，通常采用 BOT 方式。 BOT 通常用于桥梁、公路、电厂、隧道、污水处理等项目上。 二、资金结构 资金结构是指企业资金总额中各种资金来源的构成比例，主要是权益资金 和负债资金的比例。 权益资金因为没有固定的费用负担和到期日，所以财务风险小。负债资金 虽然风险大，但不影响企业控制权，负债利息能够抵减所得税，负债筹资具有 财务杠杆作用，负债资金占比重越大，财务杠杆作用越明显。 如果企业扣除生产经营中的成本费用后收益 1000 万元。 付 100 万元的利息时，企业剩余： 1000 – 100 – 900×25%=675 万元 付 100 万元的股息时，企业剩余： 1000 –1000×25% –100 =650 万元 利息抵税=利息×所得税率 =100 ×25%=25 万元 总投资 100 万元，预计每年息税前利润为 20 万元。 股东投入 100 万元， 20% 股东投入 50 万元 借入 50 万元，年利率 10% 30% （3） 股东投入 20 万元 借入 80 万元，年利率 10% 60% 总投资 100 万元，预计每年息税前利润为 8 万元。 股东投入 100 万元， 8% 股东投入 50 万元 借入 50 万元，年利率 10% 6% （3）股东投入 20 万元 借入 80 万元，年利率 10% 0 当息税前利润率gt;利息率时，负债经营是有利的，因为它能提高股东的 收益，产生财务杠杆的正作用；反之，当息税前利润率lt;利息率时，负债经 营是不利的，因为它会降低股东的收益，产生财务杠杆的负作用。 经营风险（商业风险）：因经营上的原因而导致利润变动的风险。如销量、 价格、成本。 财务风险（筹资风险）：因借款而增加的风险，如丧失偿债能力，所有者 收益下降。 经营风险小的企业应多负债，经营风险大的企业应少负债。 盈利能力强的企业应多负债，盈利能力差的企业应少负债。 有形资产份额大的企业应多负债，无形资产份额大的企业应少负债。 三、资金成本 资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的费用，包括资金筹集费和资 金使用费。资金筹集费如发行股票、债券的承销费、手续费等，资金使用费如 贷款利息、债券利息 、 股东投资的期望收益等。 资金使用费 资金成本率= 筹资总额 – 资金筹集费 1000×12% 资金成本率= =12.5% 1000 – 40 资金来源  金额  资金成本率 银行借款 200 8% 发行债券 300 10% 股东投入 500 15% 合计 1000 ？ 加权平均资金成本率 =（200×8%+300×10%+500×15%）/1000 =12.1% 资金成本可用于评价企业经营成果。如果企业经营中产生的收益在满足了 债权人利息和股东期望报酬后还有剩余收益，才能给股东带来增加的价值。 经济增加值（EVA） ＝经营利润－资金成本 ＝投资额× （投资利润率－资金成本率） 企业投资额 1000 万元，经营利润 200 万元。其中自有资金 600 万元，股东 期望的报酬率为 12%；借入资金 400 万元，利息率 10%。 利润＝200－40＝160 EVA=200