上市公司股权结构与公司绩效的实证研究【开题报告】.doc

毕业论文开题报告 财务管理 上市公司股权结构与公司绩效的实证研究 一、立论依据 研究意义、预期目标 研宄意义.? 股权结构的安排是整个公司治理框架的核心，合理的股权安排能够经由 多种治理机制提高公司绩效。在我国国有企业改革的进程中，产权改革是基 本逻辑思路，股权结构和公司绩效之间的关系也成为近儿年来学术界研究的 热点问题之一。伴随现代技术进步和金融市场的发展，一种新的产业形式一 一以技术和知识为主导耍素的高科技产业迅猛发展，并成为带动国家经济增 长的主导产业。这种新兴产业同传统产业有着显着不同的特点：企业的关键 资源是技术、知识和思想，而不是传统的实物资本，这些技术和知识所依附 属的人力资本对企业的生存和竞争至关重耍。相应地，这些以技术和知识为 主导要素的新型公司和以实物资本为主导要素的传统公司的公司治理方式之 间也存在着差异 从理论上说，公司经营绩效取决于其治理结构，而股权结构又是法人治 理结构的基础，所以经营绩效与股权结构有密切关系。现代公司制的主要特 征是财产的所有权和经营权互相分离，公司治理问题随之出现。公司治理结 构实质上是在财产的委托代理制下委托人对代理人进行监督和约束的一系列 制度安排。不同股权结构下，由于委托人对代理人行为承担的风险和获取的 收益不同，对代理人的监控能力和积极性也就不同。因此，只有股权结构合 理，冰能完善公司治理结构，进而方能保证公司取得良好的经营绩效。由不 合理的股权结构造成的证券市场的恶性循环，既不利于公司的发展，又危害 了证券市场，进而整个宏观经济的发展都会受到影响。 预期H标：通过定性和定量的方法来分析不同的股权结构对房地产上市 公司绩效的影响，发现上市公司治理效率低下、经营绩效较差的根本原因。 并从优化股权结构的角度，探讨改进和完善房地产上帘公司治理的路径。根 据分析结果，提出优化我国房地产上市公司股权结构、提高公司绩效的建议, 旨在完善我国房地产上市公司股权结构，提高企业经济效益，促进房地产上 市公司健康可持续发展。 国内外研究现状 国外研究现状分析 自20世纪80年代以來，从实证的角度研究股权结构与公司绩效之间的 关系，已经硕果累累。股权结构与企业绩效相关性研究实际上是包括两个方 面，其一是公司股东身份的研究，其二是公司股权集中度的研究。 股权结构并不有利于股东对管理者实施有效的监督。他们研究表明在股 权结构分散情况下，单个股东缺乏监督公司经营管理、积极参与公司治理和 驱动公司价值增长的激励条件。 Grossman和Hart(1980)发现由于可能存在的“搭便车”现象，因此分散的 股权结构并不有利于股东对管理者实施有效的监督。他们研究表明在股权结 构分散情况下，单个股东缺乏监督公司经营管理、积极参与公司治理和驱动 公司价值增长的激励条件。 Demsetz(l983)指出股权结构与公司业绩之间并无内在关系。他分析说， 股权结构如何，主要是归因于各种融资成本之间的比较，只有使融资成本降 到最低，才能使公司治理结构达到均衡状态。因此，不能简单地说，股权越 分散，利润就越低，公司的价值越难以实现，从而公司的资源越不能得到最 奋效的配置。 Demsetz和此hn(1985)作了进一步研究，考察了美国511家大公司，同时 发现，当股权结构被视为内生变量吋，股权集中度与企业经营绩效会计指标(净 资产收益率)并无显著性相关关系，由此验证了 DemSetz(1983)的结论。、、 Leech和Leahv(1991)在分析了所有权与控制权分离对英国企业价值的含 义后，他们的研究结构显示股权集中度与企业经营缋效及利润率之间存在显 著负相关。Mudambi和Nieosia(1995)也证实了股权集中度与经营缋效之间存 在负关系。 Burkart, Gromb和Panunazi( 1997)认为，股权集中导致了大股东对管理层 经营行为的过分干预，从而降低了他们的积极性，最终降低了公司的价值。 这就提出了股权集中程度和公司价值负相关。 Shleifer和Vishny(1997)的研究也表明有股权集中的必要性。股权集中不 仅减轻股权完全分散所引起的“搭便车”问题，而且有利于公司并购活动顺 利进行，从而增加公司价值。因此股权相对比较集中的公司与股权相对比较 分散的公司相比，往往会有较高的盈利能力和市场表现，拥有较好的经营绩 效。 Hlii和Shen(1988)以盈利能力度量企业经营绩效的研究显示，股权结构 对企业缋效的影响是通过战略选择来实现的。在股权集中的情况下，奋利于 鼓励公司进行创新活动，而创新活动是企业经营绩效最大化的相关战略。股 权集中同时会趋向于阻止管理者利益相关的多元化战略。他们在后来以生产 率度量企业绩效的研究结果显示美国企业存在股权集中度与公司绩效正相关 的关系。 Jira Yammeesri