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外部公司治理机制对企业绩效影响的实证研究 —基于我国上市公司制造业的数据 作者姓名 唐妍妍 单 位 首都经济贸易大学会计学院 项 目首都经济贸易大学研究生科技创新资助项目 邮 箱921813376@ 外部公司治理机制对企业绩效影响的实证研究 —基于我国上市公司制造业的数据 【摘 要】 有许多学者认为，我国公司治理的问题在于较差的外部公司治理环境。这些外部治理环境对企业绩效的影响大于内部公司治理机制。而对于公司治理中的外部公司治理对企业绩效的影响研究却比较少，本文突破现有研究只重视内部治理的研究模式，从外部治理角度研究其对企业绩效的影响。并且选取了我国上市公司2011-2013年A股制造业行业的数据作为样本，实证结果表明高竞争的产品市场，竞争的金融市场与企业绩效呈正相关关系。 【关键字】外部公司治理机制；企业绩效；制造业 一 引言 在已有的研究中，国内外学者都侧重从公司内部治理角度出发，通过内部治理机制的合理构建和安排，如股东大会制度、董事会制度、监事会制度及管理者聘用制度等，来形成良好的公司内部治理结构。但影响公司内部治理的因素并不仅仅于此，从整体角度出发，外部机制也能对公司内部治理产生重要影响。并且有许多学者认为，我国公司治理的问题在于较差的外部公司治理环境。这些外部治理环境对企业价值的影响大于内部公司治理机制。因此政策努力应该在提升宏观层面，而非公司层面[1]。 对于计量外部公司治理的代理变量并没有较为明确的共识。已有学者试图建立外部公司治理风险的指标体系。本文在已有研究的基础上，本文主要从产品竞争市场、经理人竞争市场、金融市场的竞争和法律制度环境方面来选取相应的代理变量。 企业绩效是投资者较为关注的因素，国内外研究学者对于企业绩效的影响因素研究很多，但是大都集中在公司内部治理的因素。例如KaPlan(1994)研究发现高层管理者的薪酬与企业绩效、股票价格之间具有一定的相关性；许小年、王燕(1999)研究表明股权集中度与企业利润率之间的相关关系比较弱,而股权集中度与市净率之间则有显著的正相关关系等。然而外部治理机制是如何影响企业绩效的研究却很少见，本文突破现有研究只重视内部治理的研究模式，从外部治理角度研究其对企业绩效的影响[2]。 作为上市公司，投资者更为关心的是企业经营绩效，以此来保障投入资本的安全和收益的稳定。本项目通过研究外部治理机制是如何对企业绩效产生影响，以期引起企业管理者对外部治理因素的重视，加强企业对外部治理因素的管理与沟通，因此本文的研究具有实践意义。 二 外部公司治理机制与研究假设 产品市场的竞争 在市场经济条件下, 市场评判是监督和约束经理层的主要依据, 竞争机制为对经理层进行监督和约束提供了基础。身处竞争激烈市场的公司经理为了避免被破产清算和失去工作，会不断努力工作，努力提高公司的经营绩效。但是产品竞争市场并不能直接作用于企业绩效，它只是一个大的前提，因此本文将样本分为低竞争市场和高竞争市场两类，试图找到差异。 经理人市场的竞争 竞争的经理市场意味着经理人员能够在企业间和企业的不同岗位上根据自身的条件自由流动, 并且由市场决定的薪金水平。激烈的经理人市场竞争能够减少经理人经营行为的道德风险，降低公司挑选经理人的信息成本。高管更换与公司绩效紧密相关，业绩不善会更换高管，新的高管为了不重蹈更换的覆辙会比更换前的高管更加努力，因而会提高经营效率[3]。因此，提出假设： H1：经理人市场竞争强度与企业业绩呈正相关关系。 （三）金融市场的竞争 金融市场对公司治理的意义在于它为债权人有效的参与公司治理提供了一个可利用的场所和渠道。这里主要讨论的是债权人的约束对经理人的约束，从而对企业绩效产生影响。为了保障资金的安全性，债务人对公司的偿债能力极为关注，通常会设置一些限制性条款来约束公司，这样有助于监督经理人使用资金的效率，从而提高公司的盈利能力和偿债能力。理论上，金融市场竞争强度越大，债权人治理越完善，从而有助于提高公司的业绩水平。因此，提出假设： H2：金融市场竞争强度与企业业绩呈正相关关系。 法律制度环境 国家的有关投资者法律保护的条文和法律的执行情况是外部公司治理环境较为重要的一方面，但是这一变量的衡量较为困难。政府作为市场的监管者，通过制定法律来发挥市场调节和治理公司的作用。政府监管部门制定的与公司治理 相关的法律法规制度，有利于公司更好地在法律界定范围内进行自己的各类生产经营决策，降低公司