第6章国际金融市场和衍生金融工具市场2.ppt

由于到期价格可能无限大，因此卖出外汇看涨期权的最大损失是没有限制的，即风险可能无限大。当外汇资产的市场价格变化到协定价格与期权价格之和时，外汇期权卖出者可实现盈亏平衡。 卖出看涨期权的收益 St＝k时，收益为p（最大）。 Stk时，甲不执行合约，收益也为p（最大）。 Stk时，甲执行合约，乙收益为（k＋p）－St。 k+pSt时，收益为（k+p）－St，随St增大收益减少。 k+p＝St时，盈亏平衡。 k+pSt时，有损失，随St增大损失增大。 买入看跌期权 买入看跌期权是指合同买入者获得了在到期日以前按协定价格卖出合同规定的某种金融工具的权利。 买入外汇看跌期权者通常预测外汇资产市场价格会下跌。若外汇资产市场价格变动与预测方向相同，则外汇期权购买者获得的收益可能是无限的。即使外汇资产的市场价格变动方向与预测方向相反，期权购买者选择放弃行使权利，其最大损失是支付的期权费。若市场价格变化到协定价格与期权费之差时，购买者不盈不亏。 例2 上例中乙预期某外汇汇率会下跌，以k价格出售远期外汇，付给甲p元期权费购买合约选择权。三个月外汇现货价格为st。 买入看跌期权的收益曲线 k st －p K－p 收益 买入看跌期权的收益 St＝k时，可执行也可不执行，损失为p。 Stk时，不执行合约，损失为p。 Stk时，执行合约，收益为k－（St＋p）。 Stk－p时，亏损为k－（St＋p），随St减小亏损减少。 St＝k－p时，盈亏平衡。 Stk－p时，有净利润k－（St＋p），并随St减小而增加，潜力无限。 卖出看跌期权 卖出看跌期权是指期权合同的卖方在收取一定的期权费后给买方以按协定价格出售某种金融工具的权利。卖方之所以卖出外汇期权，是因为预测外汇资产价格上升。若外汇资产价格变动与预测方向相同，外汇期权卖出者可获得最大收益，即向买方收取的期权费；若外汇资产价格变动与预测方向相反，期权卖出者的风险可能是无限的。 卖出看跌期权的收益曲线 k st p K－p 收益 卖出看跌期权的收益 St＝k时，收益为p。 Stk时，乙不执行合约，甲收益为p。 Stk时，乙执行合约，甲收益为（St＋p）－k。 Stk－p时，有净利润（St＋p）－k，并随St减小而减少。 St＝k－p时，盈亏平衡。 Stk－p时，亏损为（St＋p）－k，随St减小亏损增加。 思考题一 某投资者买人3个月到期的某种外汇看涨期权，其交割方式为欧式期权。若该期权的协议价格(执行价格)为100美元，购买期权合约的费用(期权价格)为5美元，此外汇期货的现价也为100美元。不考虑其他交易成本，投资者的损益取决于到期日该外汇期货当时的价格，其可能结果分以下几种情况： (1)如果到期日该外汇期货的价格低于或等于执行价格100美元 (2)如果到期日该外汇期货的现价大于执行价格100美元而小于执行价格与期权价格之和为105美元 (3)如果到期日该外汇的现货价格高于105美元 三种情况下投资者的合约执行和损益情况。 思考题二 某投资者买入某外汇一个月到期的看跌期权，期权只能在到期日执行。假设期权的执行价格为120美元，现价也是120美元，期权价格为6美元，该头寸的收益与损失取决于外汇资产的市场价格。其可能结果如下： (1)如果到期日外汇资产的价格高于或等于120美元 (2)如果到期日外汇资产的价格低于120美元但不低于114美元 (3)如果到期日外汇资产的价格低于114美元 三种情况下投资者的合约执行和损益情况。 三、互换交易 货币互换(Currency Swaps) 利率互换 互换交易是20世纪70年代的一种国际金融创新工具，最初的交易活动通常是非公开性的。 1981年8月，世界银行与国际商业机器公司签订了美元固定利率债务和瑞士法郎、西德马克固定利率债务的互换合同，成功开创了互换业务公开交易的先河，并推动全球互换交易规模的快速增长。 货币互换(Currency Swaps) 货币互换是指交易双方按固定汇率在期初交换两种不同货币本金，并按预约日期进行利息和本金的分期互换。 货币互换的主要作用是，企业既能在金融市场上借到自己所需货币，同时又能避免还款付息时因货币兑换所产生的汇率风险。货币互换还可以使不同的货币市场得到最佳利用。 当交易的一方获得一种货币比取得另一种货币便宜时，便可进行货币互换。 货币互换的基本程序为： (1)本金的初期互换。主要是确定交易双方各自本金的金额，以便将来计算应支付的利息，并作为再换回本金的依据。 (2)利息互换。本金数额确定后，交易双方按照协议所规定的利宰，进行除本金以外的互换交易的利息支付。 (3)本金再次互换。在合约到期日，交易双方重新换回互换前的本金。 例1：A公司需要借入一笔浮动利率的美元款项，只是目前市