航空暑运旺季展望_油汇相对_蜜月期_供需进入验证期_航空股有望展现旺季业绩弹性.pdf

行业研究 航空运输 研报客 证券研究 报告 2019 年06 月30 日 航空暑运旺季展望 油汇相对“蜜月期”，供需进入验证期，航空 推荐（维持） 股有望展现旺季业绩弹性  旺季供给展望：确定性的供给收缩。1 ）理论测算波音MAX 飞机停飞影响： 华创证券研究所 行业存量2.6%+拟引进计划中的约4 成暂停，结合已退出情况，预计三大航全 年机队增速将降至4.5%-5.8% （原计划为8.4% ）。2 ）与停飞初期市场一种猜 证券分析师：吴一凡 测的不同：航空公司并未暂缓退出以弥补缺口。1-5 月三大航引进62 架，退出 电话：021 27 架，退出占全年计划的43% ，尤其在停飞后的 4-5 月国航与南航均退出8 邮箱：wuyifan@ 架，净增-1 及 2 架，海航更公告拟处置 18 架老旧飞机。3 ）三大航运力增速 执业编号：S0360516090002 明显下降，也在试图通过提高效率弥补影响。按航季看，18 冬春、18 夏秋、 19 冬春以及当前的 19 夏秋航季ASK 减机队增速的差值分别为 2.8 、2.4 、1.6 证券分析师：刘阳 及2.4 个百分点。4-5 月差值扩大，包括航距的拉长以及隐含飞机利用率提升。 电话：021 4 ）暑运运力或较为紧张，预计三大航ASK 增速7-9%。假设三大航6-8 月按 邮箱：liuyang@ 平均进度引进62 架，不退出，则 19 年8 月三大航机队合计增速 5.6%。3 月 执业编号：S0360518050001 以来航ASK 增速与机队规模增速的缺口介于 1.4%-3.2% ，我们取其均值与最 大值，则认为旺季三大航ASK 增速为7%-8.8%。 联系人：肖祎  旺季需求展望：当前情绪处于悲观，而有利因素在酝酿。1 ）因私出行需求具 电话：021 备良好指引。春运旅客增速 11.7% ，五一长假旅客增速12.4% ，暑运传统旺季 邮箱：xiaoyi@ 预计增速会介于该区间内。2 ）公商务需求情绪悲观，但有利因素在酝酿，可 联系人：王凯 观察边际变化。包括专项债若能拉动基建产业链，放宽重大资产重组若能激活 电话：021 中小企业活力，则公商务需求将呈现弹性。此外值得注意首都机场跑道维护将 结束，预计7 月起正常运营，此前受起降限制也影响客源。3 ）需求判断：我 邮箱：wangkai@ 们预计暑运因私出行旅客人数增速 11-12%，公商务假设GDP 系数的1.3 倍（历 行业基本数据 史平均1.5 倍），即假设GDP6% ，对应8%左右的增速，则暑运行业旅客人数 增速维持9.5-1