农产品期货市场稳定现货价格的效果及分析.docx

农产品期货市场稳定现货价格的*效果及分析彭海兰摘要：期货市场价格发现和风险规避的功能的发挥，有助于稳定现货市场价格走势，是企业生产经营和物价调控政策制定的重要参考依据。国内关于农产品期货市场价格发现功能发挥、期货市场有效性的研究表明，国内上市的农产品期货品种的有效性存在差异。投资者结构、上市品种结构不完善、期货品种合约设计不合理、价格政策等因素制约了期货市场功能的发挥。关键词：农产品期货市场；现货市场；市场效率差异化；价格发现功能发挥中图分类号：F2242010年下半年以农产品为主的国内物价指数持续高涨，当时将物价上涨的原因归咎于期货市场的观点一度大行其道，此后国内又经历了棉花、玉米、豆粕等农产品价格的大幅上涨，其间关于期货市场究竟是现货市场的价格稳定器还是增加现货价格波动性的问题，无论是学术界还是政府部门都存在争议。正如诺贝尔经济学奖获得者米勒教授所说：“没有期货市场的经济体系称不上是市场经济。”自2004年以来，中央一号文件中连续7年引导国内农产品期货市场的发展，政策层面肯定了期货市场对稳定国内农业生产经营的重要性。本文从农产品期货市场品种结构、合约设计、期货投资者结构、以及物价调控政策等多个角度来分析国内期货市场功能发挥效果差异的原因，并提出如何提升期货市场功能的发挥。（一）期货市场的功能期货市场的功能关于期货市场发现价格功能的主要理论依据“凯恩斯的持有成本理论”和“沃金的仓储价格理论”都论证了期货价格形成的内在规律，期货价格与现货价格之间存在必然的联系。一旦期货价格偏离现货价格太高，理性的生产经营者会参与套期保值交易，投机者利用期货现货价差进行套利交易，套期保值和套利交易者的参与会使两个市场价格趋于一致，期货市场的价格发现功能得以实现。根据均衡价格理论，在完全竞争的假设前提下，期货买卖双方对市场行情和各种信息都能充分了解，期货市场是一个由众多的投资者参与、连续公开透明的市场，相对于现货价格而言，期货价格是充分反映了众多市场参与者共同预期后形成的价格，具有真实性、预期性、连续性和权威性的特点，能够比较真实地反映出未来商品价格变动的趋势。因此，期货价格既是生产经营者经营决策最可靠的依据，也是政府制定政策最科学的价格参考，从而使得期货市场的功能得以发浑。期货市场另一重要功能是风险规避，而风险规避功能的实现还是要在价格发现功能的基础上实现。（二）国内外农产品期货发展状况期货市场的产生基于农产品市场，农产品期货是世界上最早上市的期货品种，在期货市场产生后的100多年一直是全球期货市场的主流。尽管随着一、期货市场功能及国内外农产品期货市场发展概况期货市场是19世纪中期美国农场主为了规避谷物市场波动风险、稳定市场供需应运而生的一种风险管理工具，其最核心的功能就是价格发现和风险规避。本文讨论的期货市场是否能够稳定现货市场价格的问题，即针对期货市场价格发现功能发挥效率的分析。*彭海兰，国都期货有限公司研发部总经理，研究员。地址：北京市东城区东直门南大街3号国华投资大厦10层邮编国市场第42期总第705期金融市场全球金融期货市场的发展，农产品期货占全球期货市场的市场份额有所下降，但仍然是最重要的商品期货板块。目前国际上仍在交易的农产品期货共有21大类、192个品种。我国期货市场的产生也是由农产品期货开始的，目前农产品期货品种在国内上市交易的27个商品期货品种中比重占一半，2011年全年农产品期货交易量和交易额分别占全国商品期货交易的57.06%和58.97%，农产品期货交易仍然是中国商品期货交易的主流。国内农产品期货中交易比较活跃的品种有郑州商品交易所白糖、棉花、上海期货交易所天然橡胶、大连商品交易所的豆油、豆粕、玉米、大豆、棕榈油等品种，而以上品种在全球农产品期货交易量都排名前列，国内农产品期货市场对全球市场的影响也大大增强。价格发现功能进行实证研究，发现硬麦期货市场对现货市场没有引导作用，鲍春生（2009）对郑州强麦与现货价格动态关系实证研究则发现强麦期货价格与现货价格之间存在长期动态均衡关系，期货价格具有引导现货价格的功能；康敏（2005），刘庆富（2006）对中国农产品期货市场与现货市场之间价格关系的定量研究均认小麦市场只存在期货价格对现货价格的单向引导关系，期货市场功能发挥相对要差一些，但大豆和豆粕期货市场的运行较小麦期货市场更为有效；王骏（2007）认为豆油期货价格与现货价格之间存在长期均衡关系，但期货市场在价格发现功能中起到主导作用；于静淼（2011）还以2008年全球金融危机为时间分割点对大连商品交易所大豆、豆粕、豆油期货价格发现和风险规避功能发挥进行了对比分析，结果表明，金融危机前后豆粕、豆油期货市场和现货市场都互为格兰杰因果关系，期货市场在价格发现上起主导作用，期货市场在价格发现功能中发挥着更为重要