我国外汇储备问题实证性的分析.doc

我国外汇储备问题实证性分析 姓名：王雅琴 班级：11金融4 学号 日期：2013年12月16 摘要：目前，我国已成为世界第一大外汇储备国。然而，庞大的外汇储备对经济发展的双重作用也为我们研究外汇储备的合理增速和规模提供了现实意义。本文分析了影响外汇储备的因素，自2012年中国统计年鉴和中国国际收支报告收集GDP，FDI等数据，从需求角度通过E-Views软件回归建立关于外汇储备和GDP，汇率，FDI等影响因素的多元线性回归模型，得出经济运行状况是影响外汇储备主要因素，并结合实例提出关于我国外汇储备合理规模的政策建议。 关键词：外汇储备，回归分析法，多重共线性。 绪论 2006年底，我国外汇储备规模赶超日本，成为世界第一大外汇储备国。然而，外汇储备的快速增长及其庞大的规模，也使得我国外汇储备管理的思路和政策出现了重大转变，这是因为外汇储备规模过大，在我国当前的外汇管理体制下，首先会导致本国货币投放增加，通货膨胀压力加大，相应的冲销成本也会越来越大；与此同时，外汇储备规模过大，一方面对外汇储备资产的收益会有更高的要求，而另一方面，根据投资边际收益递减规律，外汇储备资产的收益实现会越来越难。最后，美元汇率的波动和贬值趋势，使以美元为主的中国外汇储备面临巨大汇率损失风险。因此，外汇储备管理的难度会随规模的增加而增加。所以，通过分析影响外汇储备相关因素来调整和控制外汇储备规模对于国民经济的健康发展是必不可少的。 文献回顾 　　适度的国际储备规模是一个十分复杂的问题，西方经济学家主要有以下四种分析方法：[1]（1）、进口比率分析法：一国的国际储备额应与其当年的进口额保持一定的比例关系，这个比例以40%为上限标准，20%为下限标准。一般认为国际储备应能满足3个月的进口需要，这个数额按全年储备对进口的比例计算，约为25%。（2）、成本——收益分析法：当国际储备的边际收益等于其边际成本时，一国持有的国际储备量才算适当。著名的有海勒的最优储备模型和阿格沃尔针对发展中国家制定的适度国际储备模型。（3）、回归分析法：又称储备需求函数法，其中，弗兰克尔利用柯布—道格拉斯生产函数所建立回归模型具有代表性。又因为外汇也是一种货币，自然也符合货币的需求理论。[2]根据货币需求理论，一国持有外汇储备的动机包括交易性需求（指外汇储备用于一国对外经济交往中的实际支付的需求。如对进口产品的支付，外债还本付息的支付以及直接投资利润汇出需求等）、预防性需求（一国干预外汇市场波动，维持汇率稳定以及预防突发的国际收支逆差时对外汇储备的需求）和盈利性需求（指利用外汇储备进行国际金融市场投资和风险管理，获得更高收益和降低风险的需求）三个方面。（4）、区间分析法：寻找以适度储备量为中心，使一国储备持有额以较小幅度在适度储备水平左右波动的适度国际储备目标区间。 国内许多学者对我国适度外汇储备的概念及规模问题进行了较为深入的研究。总的来说，目前存在两种截然相反的观点。一种观点认为：目前我国外汇储备的规模是充足的、甚至某种程度上是过量的。时建人、王国林运用国际上通常采用的3个客观指标（外汇储备与进口额的比例、外汇储备占本国当年外债余额的比重、外汇储备占本国当年GDP的比重）来计算所谓的我国外汇储备适度规模，结果表明我国的外汇储备大大高于国际公认的合理储备水准。[3]此外，中国学者吴丽华运用阿格沃尔模型，对持有外汇储备的收益和成本进行了对比分析，测算出我国的适度外汇储备水平，从而得出结论：我国当前的外汇储备量过多，应对外汇储备资产进行有效管理，将超量的外汇储备按一定的比例投资于外国政府债券、存入外汇银行、投资国外房地产与股票、进口一部分国内急需的关键技术与设备（吴丽华，1997）。本文就外汇储备增速及规模存在不合理性进行论证。 模型设定 （一）、变量选取 （1）、经济发展水平：经济增长可以改善我国的投资环境，从而增加外商对我国的直接投资，同时，中国经济的持续增长也加强了对人民币升值的预期，吸引资金的流入。为此，我选定国内生产总值GDP作为解释变量(X1)，国内生产总值与外汇储备呈正相关关系。 （2）、[4]人民币汇率：一方面，人民币的持续升值，吸引了大量外国投资者；另一方面，我国实行的是有管理的浮动汇率制度，大量国际游资的进入，为稳定汇率，需要外汇储备来进行公开市场操作。为此，我选定人民币对美元汇率作为解释变量（X2)，美元兑换人民币数值下降，说明人民币升值，外汇储备增加，汇率系数前面符号为负。 （3）、外商直接投资：FDI是我国资本与经常项目顺差的主要来源，作为解释变量（X3），近年来，由于我国经济增长迅速，投资前景被国际的投资商大大看好，而且我国本身拥有了良