中报惊喜背后是新一轮经济景气的启动.PDF

策略研究 Page 1 策略研究 定期策略 策略双周刊 2006 年 09 月 7 日 动态研究报告 中报惊喜背后是新一轮经济景气 的启动 市场运行特征 近两周 A 股旅游、有色、地产、商业等表现居前，公用事业、家电、信息设备、 交运设备 等表现落后；近一个月亚太行业指数仓储、半导体、软件、房地产、电力、 电子等表现良好，而林业、煤炭、采矿、纺织、石油、银行等板块表现弱势。 市场驱动因素 估值：近期上证指数在 20-22 倍 pe、1.9-2.1 倍 pb 估值轨道间震荡；A/H 平均溢 价率为 25.2%；再度加息后近期 A 股走势明显强于香港市场的中国资产，05 年 PE A 股溢价水平为 29.9% ，06 年 PE 降低到 17.6%，而 PB 指标还折价幅度将近 14.6%， 综合溢价水平降低到 17.3%水平，较上期跌破 10% 有所回升。 盈利： 近期卖方分析师 06 年平均盈利预测上调幅度较大的行业主要有证券、电力、 酒店、房地产、海运、电气设备等行业，对银行、汽车、零售、软件等行业上平均投 策略研究小组 资评级系数上调。Q3 和年报业绩预增的公司中建议重点关注中国卫星、上海家化、 浙大网新、广船国际。 流动性：近期欧洲央行和美联储分别暗示 10 月份可能加息、9 月加息的可能性十 资深策略分析师 李颖俊 分微弱的最新货币政策立场。我们认为美国经济的降温，特别是房地产行业的降温使 得此轮加息周期告一段落，美元的息差优势减弱，美元汇率难以走强，在中国的贸易 电话：010 Email：liyj@ 顺差规模始终处于较高水平的情况下，人民币兑美元汇率仍将延续上升趋势；近期人 民币汇率经过前期反弹后近期加速下跌，不断创新低。 首席估值分析师 中报惊喜背后是新一轮经济景气的启动 资深策略分析师 汤小生 中报“业绩惊喜”主要表现在：二季度市场业绩增长态势普遍较为强劲，上半年 上市公司整体业绩从一季度的同比下滑幅度超过 10%扭转为同比上升近 5%。业绩来 电话：021 Email：tangxs@ 源中最大的亮点莫过于多数行业投资收益普遍出现大幅度增长。我们统计了主要行业 2003 年至今各季度年化 ROE 和毛利率数据，据此计算景气度指数，从中可以看出 资深宏观策略分析师 谢可 行业景气的主要线索：一条是受益于国家经济结构转型和人民币升值长期主题的消费