全球制造业“众生相”.docx

目录

一、全球制造业“众生相” 6

（一）失落的“全球制造”：如何理解年中以来全球制造业再次转弱？

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（二）周期现象还是结构变化？疫情以来，全球制造业有何新变化？

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（三）展望未来：全球制造业前景如何？当“降息潮”遇到“关税2.0”

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二、海外大类资产基本面重要事件：特朗普全国民调追平哈里斯，美债收益率飙升 22

（一）大类资产：美债收益率飙升，金价再创新高 22

（二）美国大选：特朗普全国民调追平哈里斯 27

（三）流动性：美联储官员发言偏鹰派 28

（四）美国9月耐用品订单、制造业PMI强于市场预期 30

（五）美国地产市场新屋和成屋销售的分化加大 30

（六）持续领取失业金人数高于市场预期 31

三、全球宏观日历：关注美国三季度GDP 32

风险提示 33

图表目录

图1：2024年中旬以来，全球制造业PMI波折向下，拖累全球出口 6

图2：全球经济和工业生产、进出口增速趋势一致（%） 7

图3：全球工业生产指数变化（2019.12=100） 7

图4：全球供应链在疫情前两年面临较大压力 7

图5：全球制造业PMI和服务业PMI分化 8

图6：疫情之后美国商品、服务消费结构剧变 8

图7：美国今年上半年小幅补库，欧元区补库乏力 8

图8：美国工业生产和金融条件相关（%） 9

图9：银行信贷放松在历史上可以提振欧洲工业生产 9

图10：金融条件放松也和欧元区制造业相关 9

图11：1980年代初，美联储加息导致全球工业生产陷入低迷（6MMA） 10

图12：市场对美联储政策利率预期（BP，截止10月26日） 10

图13：全球主要经济体工业生产指数同比（%） 11

图14：自2001年以来全球主要经济体工业生产指数同比（%） 11

图15：发展中经济体工业生产指数：中国一骑绝尘(2019.12=100) 12

图16：发达经济体工业生产指数：英国、日本最为疲弱(2019.12=100) 12

图17：中国与东盟六国工业生产指数分行业对比 13

图18：主要发达经济体工业生产指数分行业对比 13

图19：全球制造业生产指数分行业同比 14

图20：中国对全球出口同比增速：中国今年出口中船舶、钢材尤其强劲（%） 15

图21：2024年全球半导体需求回暖 15

图22：2024年美国补库主要集中在非耐用品和地产相关行业（%） 16

图23：相比海外国家，中国制造业产出价格优势显著 17

图24：全球主要贸易顺差、逆差来源以及全球出口/GDP 18

图25：全球名义制造业增加值结构 18

图26：全球主要经济体TFP增速（5YMA，%） 19

图27：IMF对全球实际GDP增速预测（%） 19

图28：随着全球央行降息潮开启，全球制造业有望改善（%） 20

图29：全球央行降息步伐与美联储有一定同步性（%） 20

图30：特朗普与哈里斯政策影响 21

图31：当周，发达市场股指多数下跌 22

图32：当周，新兴市场股指多数下跌 22

图33：当周，美国标普500行业多数下跌 22

图34：当周，欧元区行业多数下跌 22

图35：当周，恒生指数全线下跌 23

图36：当周，行业方面多数下跌 23

图37：当周，发达国家10Y国债收益率多数上行 23

图38：当周，美、英、德10Y收益率上行 23

图39：当周，新兴市场10Y国债收益率走势分化 24

图40：当周，巴西10Y利率下行，土耳其上行 24

图41：美元指数上行，其他货币兑美元多数贬值 24

图42：当周，欧元、英镑兑美元贬值 24

图43：当周，主要新兴市场兑美元多数