金融工程第8章 期权与期权定价.ppt

第8章 期权与期权定价 8.1 期权的基本概念 （一）期权合约的定义 期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（Striking Price）或执行价格（Exercise Price）购买或出售一定数量某种产品（Underlying Assets，或标的资产）的权利的合约。 （二）期权合约的种类 按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option）。 按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。 按照期权合约的标的资产划分，金融期权合约可分为利率期权、货币期权（或称外汇期权）、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权。 （三）期权的特性 1、具有杠杆操作及损失有限特性 例1、A公司股票当前股价是40元，对于三月到期的看涨期权，如果目前市场价格是4元，则购买股票和股票期权的损益如下表： （三）期权的特性 2、权利和义务的不对称性 （三）期权的特性 2、权利和义务的不对称性 对于期权的买者来说，期权合约赋予他的只有权利，而没有任何义务。 作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费（Premium）或期权价格（Option Price）。期权费视期权种类、期限、标的资产价格的易变程度不同而不同。 （四）期权交易与期货交易的区别 权利和义务。期货合约的双方都被赋予相应的权利和义务，而期权合约只赋予买方权利，卖方则无任何权利。 标准化。期货合约都是标准化的，而期权合约则不一定。 盈亏风险。期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的。而期权交易卖方的亏损风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权），盈利风险是有限的（以期权费为限）；期权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为限），盈利风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权）。 （四）期权交易与期货交易的区别 保证金。期货交易的买卖双方都须交纳保证金。期权的买者则无须交纳保证金。 买卖匹配。期货合约的买方到期必须买入标的资产，而期权合约的买方在到期日或到期前则有买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）标的资产的权利。 套期保值。运用期货进行的套期保值，在把不利风险转移出去的同时，也把有利风险转移出去。而运用期权进行的套期保值时，只把不利风险转移出去而把有利风险留给自己。 （五）期权合约的盈亏分布 （1）看涨期权的盈亏分布 payoff 0 c stock price (a) 看涨期权多头 payoff c 0 stock price (b) 看涨期权空头 实值、平价与虚值期权 从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权的价值（即盈亏）取决于标的资产价格与协议价格的差距。 对于看涨期权来说，为了表达标的资产价格（S）与协议价格（X）的关系，我们把SX时的看涨期权称为实值期权，把 S=X的看涨期权称为平价期权，把SX的看涨期权称为虚值期权。 (2）看跌期权的盈亏分布 payoff stock price (a) 看跌期权多头 (2）看跌期权的盈亏分布 payoff