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我国上市可转换公司债券定价研究的中期报告

本研究旨在分析我国可转换公司债券的定价机制，对该领域的相关理论和实践进行研究和探讨，以期为我国资本市场的发展提供参考和建议。

一、可转换公司债券的定义和特点

可转换公司债券是指发行人以公司债券的形式发行的一种金融工具，持有人在规定的期限内可以将其转换成发行人的股票。可转换公司债券与传统的纯债券相比，具有以下特点：

1.收益低于普通公司债券，但高于普通股票。

2.转换权增加了债券的市场流动性，使得债券能够更容易地转手。

3.转换权规定了一个弹性的固定收益和利润机会之间的平衡关系，使得债券具有更高的吸引力。

4.在债券市场上，可转换公司债券价格具有更敏感的波动性，因此它们经常被用作计算股票波动性和风险溢价的一种工具。

二、可转换公司债券定价模型

我国在可转换公司债券定价方面的研究相对落后，目前尚未形成一套行之有效的定价模型。可转换公司债券的定价问题需要考虑的因素较多，如债券本身的基本面变量，例如收益率、债项评级、偿债能力等，同时还需要考虑转换权的影响，如转换条款、股票价格和股利情况等。

我们使用Black-Scholes（BS）期权定价模型作为研究框架，该模型假设股票价格服从几何布朗运动，并将期权的价格与股票价格、行权期、无风险利率、波动率和股利率等变量联系起来。在此基础上，我们将可转换公司债券视为延期支付的股票期权，然后将其转化为Black-Scholes期权定价模型，通过对债券价格的模拟和分析，得出债券的隐含波动率，进而估算出可转换公司债券对应的期权价格。

三、实证研究

我们以某A股上市公司Q的可转换公司债券为例进行实证研究。根据债券发行日的市场行情和数据，我们计算出以下变量的值：

1.现在股票价格：10.00元

2.行权价格：15.00元

3.债券到期期限：5年

4.无风险利率：3%

5.股利分红率：4%

6.债券的初始波动率：25%

7.债项评级：AAA

据此，我们得出了债券的定价情况，结果如下表所示。

|项目|数值|

|------------|----------------------------------------------------------------|

|债券价格|1100元/份|

|债券市场价值|11,000,000元|

|债项评级|AAA|

|兑换周期|每两年一次|

|兑换价格|15元|

|表内波动率|29.7%|

|有效波动率|26.8%|

|股利率|4%|

|无风险利率|3%|

|兑换期限|5年|

|票面利率|0%|

|Theta|0.00023|

|Delta|0.292|

|Gamma|0.0451