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年年0055月月3311日日

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6月策略观点：把握新一轮风格切换的节奏3

6月金股组合4

风险提示10

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年年0055月月3311日日

6月策略观点：把握新一轮风格切换的节奏

外资、政策轮番带动，5月市场两度冲高回落。

以4月下旬外资流入为起点，港股市场持续上涨并在“五一”期间延续强势表现，带动

了A股市场5月的第一次冲高，随后外资回流趋势放缓、信贷社融扰动基本面引发指数

回落。在4月政治局会议确定基调后，稳增长政策预期在5月中逐渐升温，接力驱动了

A股市场的第二次冲高，但房地产宽松政策出台后指数即迎来回调，反映资金存量博弈、

基本面预期不确定的背景下，市场信心仍弱。

指数上行有赖经济验证，风格可能迎来新一轮切换。

展望6月，业绩与政策同步进入空窗期，市场短期能否进一步企稳向上，可能取决于经

济数据能否多方印证基本面出现超预期改善。业绩方面，A股2024年一季报于4月30

日披露完毕，下一重要节点要等到7月15日的中报预告强制披露时点，而随着备受关

注的英伟达2025财年Q1业绩披露，美股财报季也步入尾声；政策方面，从3月的全国

两会与设备更新政策，到4月政治局会议，再到5月的房地产政策宽松，稳增长政策预

期也基本得到兑现。

结构层面，市场风格可能迎来又一次切换。以沪指为尺，指数在3月19日由超跌反弹转

入震荡并持续至4月23日，这一区间内银行、家用电器、石油石化等行业领涨，对应经

济弱相关的高股息、盈利能力稀缺的出口链。4月24日指数开启新一轮上行直至5月

20日，领涨行业包括房地产、建筑材料、轻工制造等，对应受益宽松政策的地产链，而

高股息与出口链则普遍表现疲弱，除稳增长政策预期外，公募基金持仓披露后的筹码高

切低可能也是重要原因。目前，筹码已经进行了一段时间的交换，在稳增长政策预期兑

现后，市场风格可能迎来又一次切换。

把握风格切换节奏，精选出口链、高股息与独立景气。

如果市场风格迎来新一轮切换，参考3.19~4.23经验，出口链与高股息方向可能再次受

到关注，而与4月不同的是，在业绩空窗期的6月，行业的“强预期”的权重可能压过

“弱现实”，同时考虑市场资金存量博弈下的快速轮动特征，拥挤度较高的方向应等待整

理区间逐步参与，建议关注：

（1）受益全球制造业复苏，盈利有稀缺性的出口链，包括家电、机械、轻工、化工等；

（2）叠加国企改革或涨价逻辑的稳定类高股息资产，包括电力、公用事业、银行等；

（3）周期困境反转的同时受益新趋势的独立景气方向，包括电子等。

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