1关注农产品期货价格波动，把握农业板块交易性投资机会。赵金.pptx

赵金厚 2009.9 农业股板块农产品期货 －与郑商所会员期货朋友交流 2 2 主要内容 1. 证券市场农业股板块简介 2. 农业股板块与农产品期货关联性 3. 证券市场与期货市场相互提示投资机会 3 3 1.1 证券市场“农业”行业范畴 广义：指“农林牧渔”，包括种植业、林业、畜牧业、渔业等，可以包括：农资、加工 狭义：指种植业－农作物种植活动(国家统计局定义) 4 4 1.2 农业与其上、下游产业形成庞大的产业链 5 5 1.3 盈利水平沿产业链逐级提升 农业食品产业链毛利率分布 农业食品产业链利润率分布 6 6 1.4 盈利波动水平沿产业链逐级减小 养殖业效益的波动性 粮食生产效益 资料来源：中国农业统计资料;注：单位：元/头、元/百只、元/亩 单位生产效益并不太高 7 7 1.5 农业板块在证券市场中属于“小行业” 农业板块市值大约为2349亿元,占市场0.9%，最大市值农业公司是北大荒235亿元 证券市场行业市值分布 农业上市公司市值排名（TOP15〕 资料来源：wind 9月17日数据 8 8 1.6 农业上市公司行业分布 申万农业板块公司数量及分布 农业公司业务大多多元化 9 9 1.7 农业板块主要上市公司盈利测与投资评级 主要农业上市公司估值水平与投资评级 10 10 1.8 农业板块估值长期处于较高水平 农业板块平均PE约37倍， 农业板块估值长期高于市场 资料来源：申万研究 种植业板块估值水平 养殖业板块估值水平 11 11 1.8 农业上市公司投资主题：关注变化 行业变化： 政策变化：国家对农业扶持力度不段加大(板块效应) 价格波动：价格回升或上涨预期，例如糖、棉花、海参、苹果汁 自然因素：气候变化、疫情等(价格变化与需求变化预期) 公司变化： 主营业务：转向非农业务(比较难把握) 经营变化：如新产品销售：杂交玉米种子、动物疫苗 其他变化：。。。。。。 12 12 主要内容 1. 证券市场农业股板块简介 2. 农业股板块与农产品期货关联性 3. 证券市场与期货市场相互提示投资机会 13 13 2.1 农产品价格波动影响股市宏观判断 农产品价格变化影响投资策略和投资主题的选择－通货膨胀、政策预期等 14 14 2.2 农产品价格波动影响农业板块的投资机会 15 15 2.3 我们对农产品价格波动的分析逻辑 资料来源：申万研究 中国农产品价格波动分析框架 从供求主体分析，中国农产品价格波动可分为两类： 国内供求决定：粮食、水产品、食糖、生猪等 国际供求决定：大豆、棉花、原木、番茄酱、苹果汁等 16 16 2.4 政府调控是农产品价格分析不可忽视的重要因素 资料来源：申万研究 农产品价格波动事关“三农”问题 目前中国农业生产的集约化程度低，农业生产者抗风险能力较弱 中国农业乡村人口数量变化 中国农业集约化程度 17 17 2.5 举例：糖价分析逻辑 糖价主要由国内供求所决定 资料来源：申万研究 中国糖价波动分析逻辑 18 18 主要内容 1. 证券市场农业股板块简介 2. 农业股板块与农产品期货关联性 3. 证券市场与期货市场相互提示投资机会 19 19 3.1 理论上股票价值主要看公司基本面 宏观 研究 行业 研究 公司 治理 战略 分析 会计 分析 报表 分析 营销 分析 财务 分析 初步 建模 公司 调研 思考 提练 盈利 预测 估 值 投资 评级 宏观 研究 行业 研究 公司 治理 战略 分析 会计 分析 报表 分析 营销 分析 财务 分析 初步 建模 公司 调研 思考 提练 盈利 预测 估 值 投资 评级 通常上市公司分析模式 20 3.2 实际投资更看重“预期”变化 股价上涨需要“驱化剂” 预期差---ES(Expectation Spread)是投资机会所在 如果新的预期是合理的能够在将来被市场证明是正确的，或者他的新的预期对其他的市场参与主体是有影响力的，可以改变市场一致预期的，那么他就能利用这个信息的不对称获利 不同的投资人的ES是不一样的，然后才有投资人的买入，或者卖出行为，导致股价的变动 证券市场更强调“预期”，实际就是信息不对称! 期货市场更关注基本面变化，对信息更敏感！ 21 21 3.3 期货市场与证券市场相互提示投资机会 宏观 行业 治理 分析 财务 初步 公司 调研 盈利 预测 估 值 投资 财务 初步 调研 盈利 预测 估 值 期货 股票：大多数证券市场投资者难以及时跟踪价格变化(期货公司分析师更有优势) 股票 期货：股票市场异动，提示价格变化预期，如通货膨胀与粮食价格（非供求因素〕