深圳上市公司并购重组情况调研报告.doc

深圳上市公司并购重组情况调研报告 ——基于2008—2012年统计数据的分析 孙秀振 訾磊 * 本文仅代表作者个人观点，不代表所在机构意见。 作者简介：孙秀振，南开大学经济学硕士，现任深圳证监局上市公司监管处副处长； 訾磊，中国人民大学管理学博士，现任深圳证监局上市公司监管处主任科员。 为深入贯彻落实证监会要求，进一步提升对上市公司并购重组的服务水平，深圳证监局近期开展了深圳上市公司并购重组情况的调研，以深圳183家上市公司2008—2012年的并购重组案例为样本，通过调查问卷和统计分析，深入剖析制约并购重组效率的关键因素；召开了由上市公司、证券公司、基金公司、私募股权投资公司高级管理人员共240余人参加的并购重组专题研讨会，广泛听取市场主体的意见。在此基础上，笔者尝试有针对性地提出政策建议，以期为完善并购重组相关政策法规、促进并购重组持续健康发展提供参考。 一、深圳上市公司并购重组情况分析 （一）深圳上市公司并购重组基本情况 2008—2012年期间，深圳共有81家上市公司进行了236宗并购重组事项，除个别事项尚处于洽谈过程中金额暂时无法估计外，并购重组交易金额约为1190.52亿元。截至统计时点，已完成的并购重组交易金额1097.66亿元，终止的交易金额32.72亿元，正在进行中的交易金额60.14亿元，年均发生额为238.10亿元。分年来看，2008年以来，除2009年受国际金融危机影响有所放缓之外，深圳上市公司并购重组数量呈逐年增长趋势。 图1：深圳上市公司并购重组分年统计图 注：2008、2010年各有一单金融类并购：招商银行收购永隆银行、中国平安收购深发展，导致有关年份金额过高，扣除相关因素后数量基本保持稳定。 数据显示，2008—2012年，全国上市公司并购重组交易总额约为17463.35亿元，年均交易发生额为3492.67亿元。深圳上市公司并购重组交易年均发生额占全国年均发生额的比重约为7%，低于深圳上市公司占全国上市公司数量7.4%的比重，并购重组整体活跃程度并不高。 （二）深圳上市公司并购重组的主要类型分析 上述236宗并购重组事项中，有16家公司的19宗交易属于《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组事项，金额共计625.4亿元；有67家公司的217宗交易为收购子公司事项，金额共计565.12亿元。上述重大资产重组中，整体上市有2宗，金额共计177.8亿元；借壳上市有1宗，金额共计43.44亿元；其余16宗为触及重大资产重组标准的资产置换、产业收购等产业整合类重组，共计404.16亿元。 表1：深圳上市公司并购重组类型统计表 总体来看，深圳上市公司的并购重组绝大部分与产业整合相关，受市场较多质疑的保壳式重组在深圳并不常见，这在一定程度上反映了深圳上市公司并购重组的质量。 （三）深圳上市公司并购重组标的所属区域分析 深圳上市公司开展的并购重组事项中，有18家公司27宗交易涉及境外并购重组事项，金额共计405.09亿元，占比约34.03%。69家公司209宗交易为境内并购重组事项，涉及金额785.43亿元，占比约65.97%，其中，交易标的位于深圳市外的金额共计226.1亿元，占境内并购重组比例约28.79%。市外交易与境外交易比例合计约53.02%。 图2：深圳上市公司并购重组标的区域分布图 据统计，2008—2012年，全国上市公司涉及境外并购交易金额为1147.79亿元，年均交易金额229.56亿元，占全国上市公司并购重组总额的比例约为6.57%；深圳上市公司在此期间境外并购金额占全国的比重为35%，但扣除招商银行收购永隆银行事项后，深圳上市公司年均境外并购金额也仅约22.8亿元，占深圳上市公司并购重组总额比例约12.7%。深圳与全国上市公司的境外并购均不活跃。 （四）深圳并购重组相关上市公司控股股东性质分析 统计期间，深圳上市公司中国有控股公司参与了67宗并购重组交易，金额共计663.40亿元，平均每宗交易金额约为9.90亿元。民营控股公司参与了137宗并购重组交易，金额共计171.52亿元，平均每宗交易金额约为1.25亿元。无实际控制人上市公司参与34宗并购重组交易，交易金额355.60亿元，平均每宗交易金额为10.49亿元，但如果剔除中国平安的影响（317.7亿元），则无实际控制人上市公司单宗并购重组交易金额也仅为1.11亿元，和民营控股公司无显著差异。从数据来看，深圳民营控股上市公司参与并购重组数量较多，但交易金额显著低于国有控股公司，从事的大多是小规模并购事项，在一定程度上反映民营控股上市公司在并购市场可支配资源相对较少，国有控股上市公司在并购市场仍处于支配地位。 图3：深圳国有与民营控股上市公司并购重组情况比较图 （五）深圳并购重组上市公司所属板块分析 从板块来看，有99宗为主板公