公司治理和投资者保护研究综述.pdf

《管理世界》月刊 ( ) 年第 期 2006 6 公司治理和投资者保护研究综述* 姜国华 徐信忠 赵龙凯 世界性的私有化热潮 还未从人们记忆中消失的亚洲金 公司的全部现金流都具有所有权时 管理者有动机去占用公 、 , 融危机 不断出现的公司丑闻和日益严重的公司信任危机都 司大量资源为自己所有 或者并不会尽全力去为股东创造利 、 , 一次次地将公司治理推到从未有过的受重视的地位 学术领 益最大化 委托人为了克服这一问题必须付出一定的成本: 。 。 域对公司治理问题的研究 不仅能够帮助人们更清楚地了解 监督成本 这包括雇佣审计人员 建立独立 , ( ), 、 monitoringcost 问题本身 更重要的是希望能够提供更好的政策性指导 董事制度等等 承诺成本 例如要求代理人拥 , 。 ; ( ) bondingcost, 由于对公司治理的研究数量巨大,我们无法在本综述中 有公司更多的所有权,或者要求代理人接受风险更高的工资 涵括所有的内容 因此 本综述将主要回顾公司治理问题的 等 及损失成本 这些成本都是由股东所承担 , , ; ( )。 residualloss 产生和公司治理的机制 并介绍投资者保护与证券市场发展 的 在均衡状态下 代理的边际成本应该等于监管和承诺所 , 。 , 国际比较等最新的有关公司治理研究的发展 已有的优秀的 带来的边际效益 这样看来公司代理问题无外乎利用一些机 。 。 回顾 性 文 章 制使得代理成本降低 从而达到增加股东利益的目的。 ( , ; , ShleiferandVishny1997DenisandMc- 为我们的工作 和 从代理问题的角度出发 认为公司 , ; , , ) ( ) , C