期权基本交易策略.pdf

期权基本交易策略期权基本交易策略期权基本交易策略期权基本交易策略 郑州商品交易所 期权部部部长期权部部部长 魏振祥魏振祥 二二二二、、期权各种策略及应用期权各种策略及应用期权各种策略及应用期权各种策略及应用  （一）合成期权 11、合成、合成买进看涨期权买进看涨期权==买进期货买进期货++买进看跌期权买进看跌期权 执行价格 期货价格 合成看涨期权案例合成看涨期权案例  某投资者在某投资者在22月月2222 日买入日买入55月期货合约价格为月期货合约价格为284284美美 分/蒲式耳，同时买入5月份CBOT小麦看跌期权执 行价格为行价格为290290 ，，权利金为权利金为1212，，则相当于买入则相当于买入一个执个执 行价格为290 的看涨期权。因为如果期货价格下跌， 则买买入的期货货合约损失增大，但所买买入的看跌期 权在期货价格下跌到278时收益增大，二者可以抵 消，损失只是权利金。如果期货价格上升，则期 货价格收益增大货价格收益增大，而买入的看跌期权可以任其过而买入的看跌期权可以任其过 期作废或平仓，扣除权利金后全为利润。因此， 不管期货价格是上升还是下跌不管期货价格是上升还是下跌，损失只是权利金损失只是权利金， 而收益却是可以增大的，因此相当于买入一个看 涨期权涨期权。。 合成看涨期权分析表合成看涨期权分析表 组合方式 买进期货+买进看跌期权 =买进看涨期权 使用范围使用范围 牛市牛市。已经买入期货但又发觉价格要下跌已经买入期货但又发觉价格要下跌，于是买入看于是买入看 跌期权可防止价格下跌风险。 最大风险最大风险 期货价格下跌时期货价格下跌时：：权利金权利金 （（当执行价格当执行价格 期货价格时期货价格时））；；如果执行价如果执行价 格期货价格，则随执行价格与期货价格的关系而变化（执行价格-期 货价格-权利金） 收益收益 期货价格上涨时期货价格上涨时：：平仓收益平仓收益 （（卖出期货价格卖出期货价格-买入期货价格买入期货价格））+ （（卖卖 出权利金-买入权利金）执行收益=执行价格-期货价格-权利金 损益平衡点 期货价格+最大风险 执行部位 原期货多头原期货多头+期权执行空头期权执行空头 2222、、合成卖出看涨期权合成卖出看涨期权合成卖出看涨期权合成卖出看涨期权(short(short(short(short S Syyyynthetic callnthetic call)))/)/有保护性看跌期权有保护性看跌期权有保护性看跌期权有保护性看跌期权 执行价格 案例案例案例案例  某投资者在2月22日卖出5月份CBOT小麦看跌期权执行价格为290美分/蒲 11 式耳式耳，权利金为权利金为1212 // ，同时卖出同时卖出55月期货合约价格为月期货合约价格为284284，则相当于卖则相当于卖 8 出一个执行价格为290的看涨期权。因为如果期货价格一直上涨，则卖 出的期货合约损失增大，而卖出的看跌期权也不会被要求执行，其收益 只有权利金只有权利金；；如果期货价格如果期货价格一直下跌直下跌，，则期货价格收益增大则期货价格收益增大，，但卖出的但卖出的 看跌期权会被要求执行。执行后，以执行价格获得的期货部位如果与原 来的期货部位对冲，则总的收益相当于期货价格-执行价格+权利金。总 之，期货价格下跌收益只有权利金，而期货价格上涨损失是不断增大， 因此因此，相当于卖出一个看涨期权相当于卖出一个看涨期权。  既然相当于空头看涨期权，那么为什么不直接卖出看涨期权，而要用合 成期权呢？这可能是做市商为了出价的方便，也可能是市场报价不足的 缘故缘故。。比如市场对后