从诺和诺德发展路径和经营质量看通化东宝.PDF

2017 年 11 月 23 日 证券研究报告 医药健康研究中心 通化东宝 (600867.SH) 买入 （维持评级） 公司深度研究 市场价格（人民币）：22.27 元 公司深度报告（三）：抽丝剥茧，从诺和诺德 市场数据(人民币) 发展路径和经营质量看通化东宝 已上市流通A 股(百万股) 1,644.42 总市值(百万元) 38,110.57 年内股价最高最低(元) 23.95/16.51 公司基本情况(人民币) 沪深300 指数 4102.40 项目 2015 2016 2017E 2018E 2019E 上证指数 3351.92 摊薄每股收益(元) 0.434 0.451 0.492 0.630 0.827 每股净资产(元) 2.17 2.77 3.16 3.72 4.52 每股经营性现金流(元) 0.26 0.51 0.62 0.71 0.92 成交金额(百万元) 市盈率(倍) 62.60 48.65 45.70 35.70 27.19 559.58 行业优化市盈率(倍) 34.60 34.60 34.60 34.60 34.60 479.64 净利润增长率(%) 76.19% 30.02% 31.46% 28.01% 31.28% 399.7 净资产收益率(%) 20.04% 16.27% 18.73% 20.38% 22.04% 319.76 成交金额 总股本(百万股) 1,135.83 1,421.93 1,711.30 1,711.30 1,711.30 239.82 来源：公司年报、国金证券研究所 159.88 通化东宝 79.94 国金行业 0 投资逻辑 沪深300  通化东宝是诺和诺德的追随者，诺和诺德是全球研发效率最高的药企：针对 市场关心的通化东宝研发费用投入偏低、治疗领域单一的问题，我们研究了 海外糖尿病治疗领域的巨头公司诺和诺德。我们发现诺和诺德自身的研发费 用率基本也是全球制药巨头企业中最低的、但却是研发效率最高的企业。  诺和诺德是优秀的制药企业，是海外药企中一支长牛股票：在全球前 20 大 相关报告 1. 《新靶点降糖药利拉鲁肽临床申请获得 制药企业中，诺和诺德无论是在投资回报率、估值、业绩增长、和包括 受理，降糖药产品线梯队布局完...》， ROE 在内的各项财务指标的表现上，都在海外制药企业中名列前茅。 2017.11.16  诺和诺德不靠并购，专注糖尿病治疗领域，支撑万亿市值：与其他海外制药 2. 《胰岛素制剂保持快速增长，三季度业 企业通过