我国棕榈油期货价格发现功能实证的研究.pdf

摘要 摘要 现代市场不是单一的市场，而是多个市场有机联系的市场群体。从动态 的角度看，基于规避市场风险而产生的期货市场与初级市场现货市场通过发 挥各自的市场作用，相辅相成，互相补充，是现代市场体系的重要组成部分。 同时，期货市场也已经成为世界各国经济的重要组成部分，其所承担的价格 发现、风险规避等功能对稳定现货市场价格波动、调节市场供求状况发挥着 重要作用。随着中国的改革开放以及市场经济体制的逐渐建立，自90年代起 发展起来的商品期货市场在稳定中国市场经济的波动状况、调节中国现货市 场供求关系也显示出了重要作用。 我国是世界上棕榈油最大的进口国和消费国，棕榈油现货价格的波动对 生产经营者以及大量的贸易商有着非常重要的影响。棕榈油期货市场的发展 和完善将从价格发现和套期保值两个方面对冲棕榈油现货价格波动的风险， 对于大量的棕榈油贸易者以及生产经营者也有着非常重要的经济意义。本文 正是在这个背景下，从期货市场价格发现、套期保值等理论出发，选取我国 大连商品交易所棕榈油期货价格与棕榈油现货价格来进行研究，一方面通过 期现价格的趋势图、相关系数以及套期保值效率分析，研究了我国棕榈油期 货市场套期保值功能实现的程度；另一方面通过对棕榈油期货价格和现货价 格进行单位根检验、误差修正模型和协整性检验、觚lger因果关系检验、方 差分解以及脉冲响应分析，研究了我国棕桐油期货市场价格发现功能的发挥 程度。在实证研究的基础上，本文得出以下五个结论： 第一，我国棕桐油期货市场的运行是有效的。我国棕榈油期货市场的价 格发现功能得到了比较好的发挥，这就为我国政府制定相关的宏观经济政策 提供了参考依据。我国政府可以继续利用棕榈油期货市场的价格发现功能， 强化国家对植物油市场的宏观调控政策，增强对我国棕榈油市场的宏观调控 效果；同时我国的广大相关企业也可以有效地利用我国的棕榈油期货市场的 我国棕榈油期货价格发现功能实证研究 价格发现功能来规避棕榈油现货市场的经营风险，锁定棕榈油经营利润。 第二，在我国棕榈油期货市场的价格发现功能中，棕榈油期货价格起着 决定性的作用。对于我国的棕榈油市场而言，不存在从棕榈油现货价格到期 货价格的引导关系是在格兰杰因果意义上得出的，这有悖于当前我国棕榈油 现货贸易量较大，现货市场较为发达、成熟，现货价格对棕榈油期货价格影 响力应该更大的共识。至于是否存在棕榈油现货价格对期货价格的非线性引 导关系，还有待于进一步验证。 第三，我国棕榈油期货市场的套期保值功能已经得到了较好的发挥。相 关系数的提高，是评价期货合约套期保值效率的重要指标。从本文定义的套 期保值效率指标H来看，由于棕榈油期货和现货价格的相关系数在90％以上， 所以棕榈油期货合约的套期保值效率较高。这就说明，通过最优比率的套期 保值操作，棕榈油现货价格波动所带来的经营风险能够在非常大的程度上被 规避。这对于我国棕榈油和相关化工产业链上的生产经营者来说有着现实的 经济意义。 第四，我国棕榈油期货市场的价格发现功能还是受到一定的限制。从脉 冲响应函数分析以及发差分解分析可以看出，相对于棕榈油期货价格对现货 价格的引导关系，我国棕榈油现货价格对期货价格的引导关系较弱，尤其是 随着时间的推移，棕榈油现货价格对合约价格的引导关系渐渐减弱。 第五，从一个侧面说明了我国的期货市场的运行是有效的。对我国棕榈 油期货市场的研究可以看出，作为期货市场最主要的价格发现和风险规避的 市场功能，我国期货市场经过十几年的发展和规范己经初步具备了。期货市 场为我国的现货市场生产经营者提供了套期保值的风险规避方式，此外，期 货市场所形成的交易价格，为我国的现货市场交易提供了预测参考的价格标 准，期货市场与现货市场相互补充、相互协调的市场体系在我国已初步形成， 这对于稳定市场经济体制下我国市场的运行意义重大。 本文的创新和现实意义主要表现在五个方面：第一，本文用棕榈油期货 指数合约价格做为研究对象，避免了棕榈油期货主力合约或棕榈油近月合约 随着合约的到期，成交量越来越小，对市场供需的信息反应越来越少的缺点， 对棕榈油现货价格的发现引导作用更加客观。第二，本文在协整分析中引入 脉冲响应函数和方差分解方法，进一步刻画了我国棕榈油期货价格与现货价 2 摘要 格之间的波动情况以及两者间的相互影响，从而反映出棕榈油