日期：2015年5月23日.doc

日期：20年月日 行业： 倪亮 0211952 nlbeijing@ 执业证书编号：S0870511100001 IPO询价区间 RMB12.38-14.85元 RMB13.75-16.50元 基本数据（） 5,476 发行后总股本（万股） 21,896 发行方式 网下询价配售 网上定价发行 保荐机构 广发证券 主要股东（） 34.59% 郑炳旭 10.90% 王永庆 10.03% 恒健投资 5.18% 收入结构（） 63.56% 民爆器材产品 32.46% 石方控爆 2.38% 软基爆破 1.29% 报告编号: -NSP03 首次报告时间：2012年5月23日 投资要点： 露天矿山采剥专业服务商 宏大爆破以大中型露天矿山为主要业务领域，为客户提供民爆器材产品（含现场混装）、矿山基建剥离、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等垂直化系列服务。 露天矿山采剥市场空间广阔 根据测算，煤炭开采中7%左右的部分是露天矿开采，铁矿石有70%左右的部分是露天矿开采的，而石灰石基本上全是露天开采。据此，我们估算出2009年、2010年和2011年露天矿山采剥服务的市场容量分别达1,098亿、1,305亿 和1,551亿元。 公司市场竞争地位突出 目前，公司业务领域覆盖了内蒙古、宁夏、河南等国内露天采矿主要区域，年采剥总量超过6,000万方，工业炸药年许可产能达9万吨，工业雷管年许可产能8,000万发。经过多年的专业经营，公司已在露天矿山开采领域发展成为我国整体爆破方案设计能力最强、爆破技术最先进、服务内容最齐全的矿山民爆一体化服务商之一。 定价结论 我们认为给予给予公司2011年实际EPS0.55元的25-30倍市盈率较为合理，公司合理估值区间为13.75-16.50元。综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值以及2012年以来上市中小板股票发行价对最新收盘价的平均折扣率16.91％的状况，建议给予一二级市场10％的折扣率，合理的申购价格中枢应当在13.61元左右，考虑20%的询价区间，建议设定询价区间为12.38-14.85元。 数据预测与估值： 至12月31日（￥.万元） 202012E 2013E 2014E 营业收入 190,498 226,819 252,185 年增长率 17.72% 19.07% 11.18% 归属于母公司的净利润 13,198 15,078 17,989 年增长率 8.80% 14.25% 19.30% （发行后摊薄）每股收益（元） 0.60 0.69 0.82 数据来源：  目录 1、公司概况 4 1.1 公司简介 4 1.2 股权结构 4 1.3 公司组织结构 5 2、行业背景 6 2.1 矿山采剥服务行业特征 6 2.2露天矿山采剥服务市场空间广阔 7 2.3 行业进入壁垒高 9 2.4行业竞争结构与公司竞争地位 9 3、公司的经营分析 11 3.1 公司业务结构 11 3.2 公司的产能、产量、销量以及产能利用率情况 12 3.3 公司主要产品销售价格 13 3.4 公司主要产品的成本情况 13 3.5 公司盈利能力 14 3.6 募集资金投向 15 4、业绩预测 16 4.1 公司利润表预测 16 5、估值与定价 16 5.1同类公司比较分析 16 5.2 公司可给的估值水平及价格区间 17 6、风险因素 18 表 表 1 公司的股东情况（单位：万股、%） 5 表 2 露天矿山采剥服务的主要模式 7 表 3 露天矿山采剥服务市场容量 8 表 4 分业务营业收入结构（单位：万元） 11 表 5 露天矿山采剥服务及其它爆破服务生产情况 12 表 6 民爆器材产能、产量以及产销情况 12 表 7 公司主要产品销售价格变动情况 13 表 8 露天矿山采剥及其他爆破服务原材料成本占比（单位：万元） 14 表 9 民爆器材业务原材料成本占比（单位：万元） 14 表 10 公司主要原材料价格变动情况 14 表 11公司主要产品毛利率 15 表 12 募投项目未来营业收入、营业成本和净利润预测 15 表 13 公司损益简表及预测（单位：万元） 16 表 14 同行业上市公司估值比较 17 表 15 最近上市（中小板）股票的相对估值 17 图 图 1 公司业务结构图 4 图 2 公司组织结构 6  1、公司概况 1.1 公司简介 宏大爆破以大中型露天矿山为主要业务领域，为客户提供民爆器材产品（含现场混装）、矿山基建剥离、整体爆破方案设计、爆破开