基于生命周期理论的新能源企业金融支持体系研究.doc

基于生命周期理论的新能源企业金融支持体系研究 　　摘要：文章结合企业生命周期理论，对我国新能源企业在每个生命阶段的融资需求及特点进行分析；并结合国内外融资经验，提出与之相适应的融资模式，将政府与金融机构纳入进来，建立贯穿全生命周期的金融支持体系，试图以此来更合理、高效地满足新能源企业的融资需求。 　　关键词：生命周期理论；新能源企业；金融支持体系 　　一、 引言 　　新能源产业作为保护环境、促进经济增长的新兴行业，在全球各国一直深受重视。我国也在近年来加紧新能源产业的建设与发展，在第十二届全国人民代表大会上，李克强总理在政府工作报告中更进一步强调“推动形成绿色生产生活方式，加快改善生态环境。坚持在发展中保护、在保护中发展，持续推进生态文明建设”。然而新能源企业的投资金额较大，国家发改委曾预计2005年～2020年之间，我国新能源方向投资约需7万亿元；国家发展改革委原副主任解振华则提出要实现2030年的国家自主贡献目标，我国的新能源投资应需要41万亿元人民币。由此可见，新能源企业的发展离不开大额资金的支持。因此多渠道运用金融市场的力量，建设并完善金融支持体系才能满足新能源企业的资金需求。 　　现有文献已经发现在企业的资金需求是随着企业的生命周期在不断变化的。Berger（1985）等发现随着企业的不断成长，其信息约束条件、企业规模和资金需求会影响企业的资本结构，企业在早期和晚期更倾向于股权融资，在快速成长期倾向于债务融资。在新能源企业融资模式方面，国外起步较早且融资方式多样。Painuly 等（2003）认为能源服务公司可作为新能源企业获取融资的一种途径；Liming（2008）则指出了一系列新能源企业的融资模式，比如行业的专项补贴、低利率长期专项贷款、新能源企业的风险投资与私募股权。然而，我国新能源企业的融资方式存在结构单一等问题。王艳茹（2009）通过对我国上市公司的调查发现，我国企业无论在哪个生命周期，内源融资比例都处于较低水平；并且在成长期更倾向于通过银行贷款，到了成熟期时对股权融资需求依赖性较强。高松等（2011）通过对上海科技型企业调研发现，在企业生命周期各个阶段，银行贷款为主要资金来源。王遥和刘倩（2012）也认为我国绿色融资、绿色租赁、绿色项目融资等新兴手段较为欠缺。周亚虹等（2015）则对政府补贴进一步研究，发现政府补助对新能源产业初期有作用，而在产业扩张后继续补贴只会导致产能过剩。本文在现有研究基础上，结合国外新能源企业融资经验，试图依据新能源企业在生命周期各个阶段的融资需求特征，建立一套完善的金融支持体系，以弥补企业不同阶段的资金缺口，促进我国新能源企业更好的发展。 　　二、 新能源企业各生命周期融资需求及特点 　　本文将新能源企业的生命周期划分为种子期、初创期、成长期、成熟期以及衰退期。种子期也称创意期，是新能源企业家提出创业构想、技术构想，并且通过进一步实践与开发，形成完整的创业思路与明确的盈利模式的过程。初创期，是进一步的孵化期，是企业家通过筹集资金，建立团队，将创业构想付诸行动进而正式成为一个自负盈亏的企业实体的过程。成长期是企业在创立后不断生产、壮大规模、改进技术、抢占市场的过程，发展往往迅速。成熟期时企业在经历了早期的高速扩张后，逐步稳固市场完善技术，达到规模经济的过程。而衰退期是企业在经历了市场成熟面临衰退，技术面临被替代，生产规模报酬递减的情况下，需要通过转换产品或技术才能维持增长的阶段，往往面临战略调整、企业重组甚至清算破产的阶段。新能源企业生命周期的各阶段在生产、技术、规模等方面都呈现各不相同的特点，因而每个生命阶段的融资需求和适宜的融资工具也各不相同。 　　1. 种子期融资需求及特点。新能源企业在种子期时，尚未开始运营，没有现金流产生，相反开始创业时对资金有巨大需求。同时这一阶段由于创业的风险性较高，多方面都不符合银行贷款的条件，基本不会直接获得信贷资金。因此一般而言，种子期时企业的资金一般来自于企业家或合伙人的自有资金，即进行内源融资；同时也会有部分企业由于良好的商业前景与盈利预期，能够获得天使投资基金、创业投资基金甚至政府引导资金的青睐，可以从企业外部获得股权投资资金。 　　2. 初创期融资需求及特点。当新能源企业进入初创期，由于企业需要招募员工组建团队，尤其需要购买金额庞大的新能源设备开始生产，而由于新能源行业的投产周期较长，很难在短期形成现金流，因此对长期资金的需求量巨大。此时通过银行渠道获得传统的信贷资金依然较为困难。资金主要还是依靠企业内源融资，或者通过继续引入第二轮、第三轮风险投资等方式从外部获取资金。 　　3. 成长期融资需求及特点。随着新能源企业进入成长阶段，企业已经投产产生现金流，能够一定程度上解决资金需求；稳定的现金流也开始达到银行贷款要求，可