国际原油价格波动的周期性比较.doc

国际原油价格波动的周期性比较 　　国际油价波动周期的 　　比较与特点 　　国际油价波动呈现周期性特征，2014年以来的油价下跌周期特点与以往明显不同。 　　国际油价历史波动情况。1960年石油输出国组织（OPEC）成立以前，全球原油市场一直被美国及后来的七大石油公司巨头所垄断，石油产业链被控制，油价被强行压低，因此我们着重分析1960年后的原油价格走势。 　　第一，1978～1980年伊斯兰教革命和两伊战争爆发后西方石油需求下降，同时随着以墨西哥湾油田为代表的北海油田大幅开采使得美国等非OPEC国家石油供应不断增加，OPEC市场份额逐渐减少。因此沙特在1985年7月宣布以低价销售原油，争夺市场份额，直接导致了价格战的爆发和油价的暴跌。 　　第二，1997年7月亚洲金融危机爆发之后，亚洲各国由于受国际炒家的不断投机冲击纷纷大伤元气，全球经济放缓，经济增长率仅达到2.8%。石油需求大幅萎缩，原油市场供过于求，油价大幅回落。 　　第三，2007年在库存吃紧、供给不足、美元贬值及投机资本炒作的大背景下，油价迅速在短时期内飙升至近150美元/桶。而后随着美国次贷危机爆发并逐渐演变成为全球金融危机，投机资本迅速撤离，石油期货价格泡沫破灭，加上美元走强，各国需求减少，油价断崖式下跌。 　　第四，2014年6月后的油价下跌是基本面和金融层面双重影响的结果。供给侧方面，非常规石油的出现大大增加了石油供应，美国页岩油、加拿大油砂开采增长显著，伊朗自2016年1月国际制裁被取消后全面恢复产能，石油供给高位难下。需求侧方面，世界经济尤其是亚洲新兴市场国家需求未达预期，原油市场呈现供给过剩局面，加上美元进入加息周期逐渐走强，石油价格跌至十二年来最低点。虽然受原油冻产计划刺激原油价格出现反弹，但影响有限。 　　本轮下跌与历史时期下跌的差异性分析。受非危机因素影响，油价下跌幅度更大，下跌时间更久。本轮油价下跌在供需基本面上与1985年沙特价格战时非常相似，都是由于非OPEC国家石油供应快速增长而导致供给过剩。然而相比过去几次油价下跌，本轮下跌呈现出更持续的下跌时间和更大的下跌幅度。历史油价下跌最多持续1年左右，随后油价便开始恢复正常，而油价跌幅以2008年金融危机时刻最为严重。然而在本次油价暴跌中，美国西德克萨斯轻质原油（WTI）及布伦特（Brent）原油价格均达到了近70%的跌幅，且持续保持下跌态势已20个月之久。油价巨幅下跌及持久下跌是多重不利因素影响的综合结果。 　　OPEC内部矛盾激化，管理有效性严重下降。自1973年实现石油资源国有化并夺取国际原油定价权后，OPEC国家利用限产保价等行为控制油价并对欧美国家施以威胁。尽管非OPEC国家石油产量逐渐增大，但凭借较大的市场份额，OPEC始终在国际原油市场拥有较大的话语权。然而在本轮油价下跌一年半之久的过程中，OPEC却迟迟不能有所作为，无法通过合作减产来控制供给、缓和油价下跌。这足以看出OPEC的内部管理有效性严重下降。2016年初，沙特与伊朗断交直接导致了中东紧张局势，激化了OPEC的内部矛盾，合作减产困难重重。近期，伊朗表示，计划将原油日产量由2016年2月份的300万桶，提高至400万桶，达到2008年以来的最高水平，之后才考虑加入其他产油国平衡全球石油市场的计划。此外，OPEC市场话语权不可同日而语，在市场份额下降的背景下，合作减产对减缓石油供应过剩的效果将大打折扣。 　　贸易格局呈现多样化的特点。经济合作与发展组织（OECD）国家基本已实现工业化，由于产业转移或内部能源战略，大部分国家对石油的刚需较小。而随着中印等发展中国家经济快速发展，工业化进程加快，形成了对石油的巨大需求。中印等非OECD国家逐渐成为世界石油需求增长的主要来源。从历史数据可以看出，2005年以来，OECD国家石油消费量从5089万桶/日下降到2015年的4639万桶/日，而中国石油消费从2005年的692万桶/日增长到2015年的1151万桶/日，年均增长率达5.2%。 　　石油生产格局和消费格局的变化导致石油贸易格局的变化，石油供应从单一的中东变成中东和北美两大中心，石油需求从欧美等经济发达地区转移到工业化进程中的亚太地区。OPEC逐渐失去了欧美市场的话语权，单一化的贸易格局向多样化发展，OPEC对石油价格的话语权不断被弱化。 　　与股市呈现高度相关性。自从2015年12月油价跌破40美元/桶后，国际油价和美股相关性显著增加。目前，Brent原油期货和标普500指数的同期相关指标飙升至91.39%，形成几乎线性的高度相关性。然而从五年周期来看，美股和原油相关性为-72.6%，意味着油价和美国股市走势几乎完全相反。而从20年周期看，两者相关性又转正，为45.7%。因此我们可以看出近期出现的这种高