国债回购对国库现金管理的影响.doc

国债回购对国库现金管理的影响 人民银行景德镇中支国库课课题组 课题主持：胡林峰 成员：张淑珍 万艳苹（执笔）汪文莉 摘要：国库现金管理作为国家宏观调控的手段之一，越来越受到国务院的高度重视。国债回购作为国库现金管理的方式之一也得到了经济界极大关注。本课题通过分析近年来我国国债回购的市场交易情况，研究其对我国国库现金管理的影响程度，为我国国库现金管理模式的改革提出建议。 关键词：现金管理、国债回购、公开市场操作、建议 引言 目前财政国库建立了国库单一账户体系，实现了国库资金集中支付，使得中央及各地方国库库存资金高度积聚。为了适应我国市场经济公共财政的要求，央行增加了一系列现金管理方法。搞好国库现金管理操作，在有效促进财政、货币两大政策协调配合的同时，实现国库资金自身的保值增值，不仅是一个重大的现实问题，而且已经成为评价国库服务水平的重要内容。本课题通过分析我国国债回购市场交易情况，对当前国库现金管理的工作思路、实施步骤和方式进行了探讨，认真分析其中存在的问题，研究国债回购及逆回购对国库现金管理的影响程度，并提出一些应对措施，为我国当今管理模式的改革起到积极的参考作用。 央行国债回购与国库现金管理的定义 1、国债和国债回购 国债作为各类债券其中的一种，是财政部代中央政府发行的，用于筹措资金的有价证券。我国国债券面有三种形式，分别是无记名国债、凭证式国债和记账式国债。其中，无记名国债已于1997年停止发行，所以目前我国国债主要是凭证式和记账式。凭证式国债是面向城乡居民和社会各类投资者发行的储蓄国债，可记名、挂失，利率固定，不可上市流通，由投资人自行保管。记账式国债是针对有现金管理需求和较强理财能力的机构投资者进行资产保值、增值的要求而设计国债品种。记载在债券账号中，利率不固定，交易方便。国债回购是在货币市场上进行的，短期的交易，是中央银行和一级交易商签订回购协议，向一级交易商卖出（买入）国债，并约定在未来特定日期买回（卖出）国债的交易行为。央行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象，目前公开市场业务一级交易商共包括40家商业银行。国债回购按操作方向分为正回购和逆回购；按交易类型分为质押式和买断式（如：图1）。逆回购是央行买入国债，并向市场上投放流动性的操作；正回购是央行卖出国债，并从市场收回流动性的操作。质押式回购是债权关系不发生转移的回购形式；买断式回购是在回购协议内债权关系发生转移的回购形式。目前正回购只有合资格的金融机构能做，逆回购则机构和个人都能参与。国债回购是中国人民银行进行公开市场操作的手段之一，央行通过国债回购在公开市场上买入或卖出国债，吞吐基础货币，调节货币供应量，达到宏观调控的目的，国债回购作为公开市场操作的手段之一，央行近来在货币市场使用颇多，是一种较受欢迎的大额闲置资金管理方式。 逆回购 图1：国债回购形式 逆回购 正回购 质押式 买断式 逆回购正回购逆回购 正回购 质押式 买断式 逆回购 正回购 逆回购 正回购 正回购 逆回购 交易结束 国债回购 签订回购协议 协议到期 签订回购协议 一级交易商 协议到期 2、国库现金及国库现金管理 国库现金，并不是指普通意义上流通中的现金，而是指国库库存资金。国库现金管理是指财政部门代表政府在确保资金支付需要和国库现金安全前提下，有效管理国库现金以降低筹资成本和获取投资收益的一系列财政管理活动。广义的国库现金管理是指按照安全性、流动性、收益性的原则，充分协调财政政策和货币政策目标，有效地管理财政部门内部和财政部门与其他部门之间涉及短期国库现金流和现金头寸的一系列财政管理活动。与之相对应，狭义的国库现金管理是指按照安全性、流动性、收益性的原则，通过金融市场运作用以协调财政政策和货币政策目标的有效管理国库现金头寸的财政管理活动。国库现金管理是现代公共财政管理的基本特征和重要内容，也是深化国库集中收付制度改革的必然要求。开展国库现金管理，对于提高财政资金的使用效益和财政管理水平，都具有十分重要的意义。国库现金管理是一项重大的制度变革。以前国库管理者只是按指令和程序处理收支，“存不计息，汇不收费”。也就是说人民银行只是财政资金的出纳，而不是“管