货币金融学第四章概述.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 4-* Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 第4章 理解利率 现值（Present Value） 一年后你收入的1美元不如你现在收入的1美元值钱。对么？ 为什么? １美元存入储蓄账户中赚取利息，那么一年后你所拥有的就不止1美元了。 中奖获得2000万美元，20年分期付款，实际价值是多少？P72 对未来的贴现 （Discounting the Future） 注：let i=.10意思是设定利率=0.10；i=interest=年利率 1年期100美元存款在利率0.10情况下，1年后变成110美元； 类推，100美元n年存款后的现值则是100美元×(1+i)的n次方 简单的现值计算 Simple Present Value 注：PV =今天(现在)的价值; CF =未来的价值; i=年利率 n=年数 时间轴（Time Line） $100 $100 年限 0 1 现值 100 2 $100 $100 n 100/(1+年率) 100/(1+年利率)2 100/(1+年利率)n 不能够直接将时间轴上显示的不同时间段的收益做对比 四种类型的信用市场工具 普通贷款(simple loan) 固定支付贷款(fixed payment loan；也称为分期偿还贷款，fully amortized loan) 息票债券(coupon bond) 贴现发行债券(discount bond；又称零息债券，zero coupon bond)。 980元到期1000元的国库券 年利率10%面值1000元的国债 以10%利率存银行的1000元 如何做出投资决策？ 到期收益率(yield to maturity) 概念： 使债务工具所有未来回报的现值与其今天的价值相等的利率。 IRR（内部报酬率） 四种类型的信用市场工具的 到期收益率计算 普通贷款 注：对于普通贷款而言，单利率就等于到期收益率。 i既表示单利率，又表示到期收益率。 固定支付贷款 注：在整个期限内的每个阶段要偿付相同的金额。 LV为贷款金额；FP为每年固定的偿付额；n为到期前贷款年限。 息票债券 注：计算方法与固定支付贷款相同，就是要令债券今天的价值等于它的现值。 P为债券的现价；C为每年的息票利息；F为债券的面值；n为距到期日的年数。 1如果息票债券的价格等于其面值，到期收益率就等于息票利率。 2息票债券的价格与到期收益率是负向相关的。 3当债券价格低于其面值时，到期收益率要高于息票利率。 表 1 息票利率为10%、期限为10年的债券的到期收益率(面值为1 000美元) 统一公债(consol)或永续债券(perpetuity) 没有到期日，不必偿还本金，永远只需要支付固定的息票利息的永久性债券。公式如下： 统一公债的价格公式不仅可以计算永续债券的到期收益率，而且可以近似地计算息票债券的到期收益率（当前收益率） 注：Pc为永续债券或统一公债的价格；C为年息票利息，ic为永续债券或统一公债的到期收益率。 贴现发行债券（Discount Bond） 对于任何１年期的贴现发行债券，其到期收益率都可以写成 i=（F－P）/P F为贴现发行债券的面值；P为贴现发行债券的现价。 到期收益率等于１年内价格的增值部分(F－P)除以其初始价格P。 这个公式的一个重要特征就是，它表明了贴现发行债券的到期收益率与债券现价是负向相关的。这和息票债券的结论是一致的 日本的负利率 回报率 回报率是持有人的利息收入与有价证券价值变动的总和占购买价格的比率。 回报率和利率 只有持有期与到期期限一致的债券的回报率才与最初的到期收益率相等，其他时候不一定相同。 对于到期期限长于持有期的债券而言，利率上升与债券价格负向相关，进而引起投资该债券的资本损失。 债券的到期日越远，利率变动引起的债券价格变动的比率就越大。 回报率变低的情况： ●债券的到期日越远，当利率上升时，回报率就越低。 ●即使某一债券最初的利率很高，当利率上升时，其回报率也可能变成负数。p81 表 2当利率由10%上升到20%时，息票利率为10%的不同期限的债券的1年期回报率 注释： (１)债券购买时距离到期的年数 (２)最初的当期收益率