【香港致富证券-2025研报】中国宏观经济月报：“美国优先投资政策”对市场的影响.pdf

2025/02/26

宏观经济研究员杨曦

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xi_yang@.hk

＂美国优先投资政策＂对市场的影响

2025年2月21日，美国总统特朗普签署了《美国优先投资政策》（AmericaFirst

InvestmentPolicy）备忘录，致力于维护美国强大、开放的投资环境，并且保护美国免受外国投

资可能带来的新威胁。

备忘录主要内容

欢迎盟友和伙伴国家对美投资

保持开放的投资环境，以帮助确保人工智能和其他未来的新兴技术在美国本土建立、创造和

发展。

制定一个快速的“快速通道”程序，以促进特定盟国和合作伙伴对涉及美国先进技术和其他

重要领域的美国企业进行更多投资。

加快对任何在美国超过10亿美元的投资进行环境审查。

停止对来自外国对手国家的美国投资使用过于官僚、复杂和开放式的“缓解”协议。

欢迎和鼓励所有外国人的被动投资。这些包括非控股股权和没有投票权、董事会或其他治理

权的股份，不赋予任何管理影响力、实质性决策权或非公开获取技术或技术信息、产品或服务的

权利。

限制外国对手国家对美投资，加强科技封锁

将使用一切必要的法律手段，限制外国对手投资美国技术、关键基础设施、医疗保健、农业、

能源、原材料或其他战略部门。保护敏感设施附近的美国农田和房地产。

限制外国对手获取美国敏感技术（尤其是人工智能）的人才和业务，扩大CFIUS可处理的

“新兴和基础”技术的职权范围。

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审查是否暂停或终止1984年《美国-中华人民共和国所得税公约》。

减少美国人投资外国对手

阻止美国公司和投资者投资于推进中国国家军民融合战略的行业。

阻止美国人投资中华人民共和国的军工部门，可能根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）通

过冻结资产或采取其他行动实施制裁。

考虑扩大投资限制领域范围。对美国在中国半导体、人工智能、量子、生物技术、高超音速、

航空航天、先进制造、定向能等领域的对外投资实施新的或扩大的限制，以及中国国家军民融合

战略涉及的其他领域。

考虑扩大限制投资类型。对私募股权、风险投资、绿地投资、企业扩张和公开交易证券投资

等投资类型实施限制，投资来源包括养老基金、大学捐赠基金和其他有限合伙人投资者。

正确理解“总统备忘录”的功能

总统备忘录（PresidentialMemorandum）是美国总统发布的一种行政指令，用于指导联邦政

府机构的政策执行。总统备忘录的形式更灵活，适用于内部指示或政策指导，通常需要进一步的

行政命令或立法来执行。

与“总统行政令”和“国会法案”相比，“总统备忘录”不具有法律强制性，更多用于表达倾

向立场，并非政策落地，不代表中美双向投资政策已发生实质性变化，特别是预计短期内不会影

响外国资金对中国资产的判断。

投资备忘录的矛头主要针对中国

美国在投资备忘录里明确指出，经济安全就是国家安全，认为正是让中国加入WTO、给予中国

最惠国待遇和签定美中双边税收协定，使美国去工业化，让中国的军事实力现代化。

政策的中心思想是既不能让美国的各类资本投资于中国各领域，又限制中国资本对美国多个

部门的投资。虽然总统备忘录需要相关政策的落地才能起效，但是这一政策的出台，意味着未来

中国企业在美国的投资与融资都可能面临更加严格的审查与控制，尤其实在关键技术领域。

短期经济影响有限，后续关注外资二级市场流动变化

近年美国外资投资委员会（CFIUS）显著强化对涉及关键技术领域的交易审查，特别是在半导

体、人工智能等战略产业，这种政策导向已实质性改变资本流向格局。在此监管环境下，市场资

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源配置呈现明显的去科技化特征，资本加速向消费服务、商业地产等非敏感领域转移。因此，

对于出口管制越发严格的高科技领域，备忘录的限制与近年来的现状比并无本质差异，所以预计