《《CH9 Financial innovation and risk aversion》.ppt

三、期权交易实例（见教材Ｐ） (一)买进看涨期权 　交易者买进期权不一定是出于投机目的，而只是通过买入看涨期权为其以后将要购入的现货商品确定一个最高价格水平或用来对冲其空头期货部位。 (二)买进看跌期权 　在很多情况下，交易者有可能通过买进看跌期权为其以后将要卖出的现货商品确定一个价格下限或用于对冲其多头部位。 (三)卖出看涨期权和看跌期权 　交易者卖出看涨期权或看跌期权的目的只有一个，就是为了赚取期权权利金。 　一般来说，交易者只有在预计相关商品或期货价格仅会出现小幅度波动或略有下跌的的情况下才卖出看涨期权。对于看跌期权的卖方来说，只有在预计到相关商品或期货价格仅会保持平稳或略有上涨时才会卖出看跌期权。 　 (四)双鞍交易 　所谓双鞍交易是投资者同时买进及卖出相同合约价格、相同到期日的看涨期权和看跌期权。这项操作可使买者由价格的变化而获利，同时使其最大风险等于总共付出的升水余额。相反，这项双鞍交易也会使卖者获得实质的升水利息。 　通常在企业发生的蒙胧的兼并事件或悬而未决的官司等，使投资者对公司未来股价把握不住时，反应灵敏的投资者即会立即采取双鞍交易的策略。 　四、股票指数期权 　股票指数期权是指以股票指数为标的物，买方在支付了期权费后即取得在合约有效期内或到期时以协议指数与市场实际指数进行盈亏结算的权利。股票指数期权是在股票指数期货合约的基础上产生的，是一种赋予投资者在规定的时间内，按照事先的敲定价格选择买/卖（或不买/卖）股票指数期货合约的权利。 　这种创新金融工具，一方面弥补了期指交易的缺陷，另一方面还保持了期货交易的优点。股票期指期权交易与普通期权交易的原理相似，与期指交易既有联系又有区别，我们可从两者的交易中了解其特点。 　股票期指期权交易可分为买入期权、卖出期权和对冲期权三种。例子见教材Ｐ* 中国指数期货 股指期货合约是在未来某一特定时点交割一定数量标的指数的标准化合约。沪深300指数期货合约的标的指数就是沪深300，沪深300指数期货的交易价格与沪深300指数的变动密切相关。　　第一，沪深300指数期货合约到期时进行现金交割，交割价格是沪深300指数最后2个小时的算术平均价。因此，在到期日，沪深300指数期货最后交易价格要收敛于沪深300指数最后2个小时的算术平均价。　　第二，沪深300指数期货的理论价格与指数直接相关。股指期货的理论价格可以借助基差的定义进行推导。 基差=现货价格-期货价格也就是：　　基差=（现货价格-期货理论价格） -（期货价格-期货理论价格）。根据定义：基差=现货价格-期货价格也就是：　　基差=（现货价格-期货理论价格） -（期货价格-期货理论价格）。所谓持有成本是指投资者持有现货资产至期货合约到期日必须支付的净成本，即因融资购买现货资产而支付的融资成本减去持有现货资产而取得的收益。 以F表示股指期货的理论价格，S表示指数的点位，r表示融资年利率，y表示持有现货资产而取得的年收益率，△t表示距合约到期的天数，在单利计息的情况下股指期货的理论价格可以表示为：　　沪深300指数期货的价格主要是由沪深300指数决定的。因此，在参与沪深300指数期货交易之前，必须首先看懂沪深300指数，对沪深300指数的构成、编制方法、权重分配、调整时间等进行充分了解，正确理解部分成份股变动对指数的影响，从而对沪深300指数期货交易做出自己合理的判断。 沪深300指数期货的最低保证金股指期货交易是交易未来某个时间交割的产品，为了保障市场的安全运行，交易者必须预先缴纳一定比例的交易保证金，设定保证金是为了确保客户履行合约，降低期货市场的违约风险。保证金是维持期货市场正常运作的重要机制。按照股指期货的相关规则，沪深300指数期货保证金分为结算准备金和交易保证金，交易保证金的最低比例为合约价值的12%。对于这个规定，主要有以下认识。?　　第一，12%是指最低保证金比例，最低保证金只是一个基准，未来实行的保证金比例不能低于这个标准。　　第二，与全球主要股指期货合约相比，沪深300指数期货最低保证金比例并不算高。　　第三，新兴市场股指期货保证金比例一般较高。  结算准备金 结算准备金是指会员为了交易结算在交易所专用结算帐户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。结算准备金的最低余额由交易所规定。举例来说，假如保证金比例为合约价值的10%，一手合约价值100万元，某投资者保证金帐户存入100万元准备从事股指期货交易，此时该投资者结算准备金为100万元，假如某日该投资者买入一手多头合约，不计手续费等其它费用，则该投资者保证金帐