电气设备行业AIDC电力设备系列报告4：数据中心“热”力全开，暖通行业“冷”中取胜.pdf

行业深度研究

目录

1.投资建议3

2.以智算中心为主的数据中心产业快速发展3

2.1.数据中心分为三类：云计算数据中心、智算中心、超算中心3

2.2.传统云计算较为饱和，智算算力需求推动智算发展5

2.3.互联网企业及云厂商成为智算中心布局的主力6

3.乘“数”而上，暖通行业借势腾飞7

3.1.传统数据中心冷却包括风冷以及水冷7

3.2.低PUE要求使得风冷技术不断迭代8

3.2.1.间接蒸发冷，风冷数据中心的首选8

3.2.2.一体式氟泵：更加节能的风冷方案9

3.3.冷冻水水冷，数据中心高效散热之选10

4.液冷：智算中心冷却的“法宝”15

4.1.智算算力单机柜功率提高，传统风冷已无法满足制冷需求15

4.2.低PUE适应能效标准，优越散热能力应对芯片TDP提高15

4.3.单相冷板：最成熟的液冷技术18

4.3.1.冷板：芯片冷却的排头兵19

4.3.2.CDU是一次侧二次侧换热的桥梁20

4.3.3.液冷一次侧设备与水冷的室外侧设备基本重合20

4.4.浸没式液冷：更低的PUE以及更高的成本22

5.风险提示25

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行业深度研究

1.投资建议

维持“增持”评级。AI大模型训练/推理及端侧应用爆发驱动算力需求持续

高增，以互联网巨头及运营商为主导的资本开支扩张推动数据中心向高密

度、规模化迭代升级，带动暖通行业形成传统风冷稳健增长与液冷技术加速

渗透的双轮驱动格局。由于新建机房对于PUE的要求逐渐严苛，风冷的间

接蒸发冷以及氟泵等更加节能的方案成为风冷方案中的主流；而制冷侧核

心设备冷水机组压缩机因数据中心建设需求激增，叠加全球头部厂商（江森

/特灵/开利/大金）产能扩张滞后，预计未来2-3年供需缺口逐步显现。液冷

作为冷却性能更好的技术方案，在芯片TDP快速增长的趋势下，液冷的渗

透率也将快速提升。重点推荐液冷全链条布局的英维克、高澜股份；受益标

的包括曙光数创、申菱环境。

表1：重点公司盈利预测及估值

收盘价盈利预测（EPS）PE

公司名称代码评级

（2025.02.28）2024A2025E2026E2024A2025E2026E

英维克002837.SZ45.120.680.91.1666.3550.1338.90增持

高澜股份300499.SZ17.860.140.250.32322.29180.48141.00增持

申菱环境301018.SZ48.250.690.971.1669.67