申银万国-顺络电子-002138-调研报告：中低阶智能机发力,预计下半年超预期增长-120824.pdf

司 公 市 上 电子 2012 年 08 月 24 日 顺络电子 (002138) 究 研 司 公 ——中低阶智能机发力，预计下半年超预期增长 / 告 报 研 调 报告原因：产业调研 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍 增持 维持 营业 增长率 净利润 增长率 每股收 毛利率 净资产 市盈率 EV/ 收入 益 收益率 EBITDA 市场数据： 2012 年08 月23日 550 23 80 -16 0.38 30.0 7.2 33 21 告 报 究 研 券 证 收盘价（元） 12.42 314 14 47 10 0.15 29.1 4.1 一年内最高/最低（元） 18.25/9.4 746 35.6 137 70.4 0.43 33.1 10.9 27.6 19.6 上证指数/深证成指 2113/8731 902 20.9 176 28.9 0.56 34.1 12.3 21.4 15.9 市净率 3.5 1,074 19.1 210 19.1 0.67 34.1 12.8 18.0 13.7 息率（分红/股价） 1.21 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩; “净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE; 流通 A 股市值（百万元） 3489 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点： 基础数据: 2012年06月30日 每股净资产（元） 3.56 公司上半年实现主营收入 3.14 亿元，归属母公司净利润 4555 万元，其中 2 资产负债率% 21.50 总股本/流通 A 股(百万) 314/281 季度分别为 1.65 亿元和2893 万元。公司认为下半年机会主要来自智能手机市 流通 B 股/H 股（百万） -/- 场，预计 3季度盈利同比增加 15-30%，即单季盈利约 3200-4200 万元。 一年内股价与大盘对比走势： 中低阶智能手机发力，带动超预期增长。公司 2H11 起陆续进入 Qualcomm、 Broadcom、MTK、Marvell 等手机芯片方案的推荐目录，2Q 开始 MTK 智能手机 芯片出货大幅度增长，表明国内中低端智能手机群进入高速增长，这是顺络的 主要客户群。中低阶智能手机是启动初期，2QMTK智能机出货比例仅仅 20-25%， 仍有持续增长空间